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本章目录 金融衍生工具的定义及特征 7.2 金融远期市场 远期合约的定义 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 主要优点 可以尽量满足双方的需要，因此具有较大的灵活性。 缺点： 市场效率较低。 远期合约的流动性较差。 远期合约的违约风险较高。 7.3 金融期货市场 金融期货市场概述 金融期货合约的特征 期货合约均在交易所进行，交易双方是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。 期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。 期货合约的合约规模、交割日期、 交割地点等都是标准化的。 期货交易是每天进行结算的，买卖双方 在交易之前都必须在经纪公司开立专门 的保证金账户。 期货合约与远期合约比较 标准化程度不同 交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 合约双方关系不同 结算方式不同 股指期货投资 某投资者在香港股市持有总市值200万港元的10种上市股票。该投资者预计近期香港股市会整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在13000点的价位上卖出3份3个月期的恒生指数期货。 随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有的股票市值由200万港元贬值为155万港元，这时恒生指数也下跌至10000点。 损益分析 股票现货市场 股票市值由200万港元贬值为155万港元，损失45万港元。 期货市场 以平仓方式买进原有的3分合约， 实现盈利 （13000-10000）*50*3=45万港元。 期货市场的盈利恰好抵消了现 货市场的亏损。 7.4 金融期权市场 金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格）或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。 按期权买者的权利划分，期权 可分为看涨期权和看跌期权。 按期权买者执行期权的时限划分， 期权可分欧式期权和美式期权。 看涨期权 1月1日，投资者A付出5美元买入一份看涨期权，合约标的物是铜期货，执行价格1850美元/吨。交易者B卖出这份合约，收入5美元。2月1日，铜的期货价格上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。 行使期权 期权买方A可以行使权利，要求B按1850美元/吨的价格向其出售铜期货；B必须予以满足A。 而A在行权后，马上可以按市场价1905美元的价格抛出，获利50美元。 1905-1850-5=50 出售看涨期权 A以55美元的价格售出看涨期权，获利50美元。 55-5=50 行使期权权利或出售期权是两 种不同的策略，投资者可根据 市场情况的不同选择首以较多 的方式。 如果铜价下跌，铜期货市价低于敲定的1850，A就会放弃权利。只损失5美元的权利金，B则净赚5美元。 小结：期权的买方承担的风险是有限的（亏损最大值为权利金），获利是无 限的（只要价格一直朝预期方向 变动）。卖方的风险是无限的， 但收益是有限的。 看涨期权的盈亏分布 盈利 盈利 期权费 协议价格 盈亏平衡点 1850 1855 0 铜期货价格 铜期货 -5 盈亏平衡点 协议价格 期权费 1855 1850 亏损 亏损 (a) 看涨期权买方 (b) 看涨期权卖方 看跌期权的盈亏分布图 盈利 盈利 盈亏平衡点 盈亏平衡点 期权费 期权费 亏损 亏损 (a) 看跌期权买方 (b)看跌期权卖方 期权交易与期货交易的区别 权利和义务。期货交易双方是对等的，期权买方只有权利，卖方则只承担义务。 盈亏风险。期货双方的潜在风险是一样的，期权买方风