国电电力（600795.SH）.PDF

公司简评研究报告 国电电力 （600795.SH ） 2010 年 04 月27 日 大渡河水电步入快速成长期 推荐 维持评级 分析师：邹序元 ：zouxuyuan@ ：010-6656 8668 执业证书编号：S0130208061595 1．事件 我们赴四川实地调研了国电大渡河流域水电开发有限公司，参观了瀑布沟电站、深溪沟电站、枕头坝前期工地、 成都集控中心等电站和设施，并与公司管理层进行了深入的交流。 2．我们的分析与判断 （1 ）大渡河水电富矿，资源禀赋优异 国电大渡河公司是集水电开发建设与经营管理于一体的大型流域水电公司。公司股东分别是国电电力发展股份有 限公司（69% ）、中国国电集团公司（21% ）和四川川投能源股份有限公司（10% ）。国电大渡河公司的使命是以大渡河 上已建成的龚嘴、铜街子电站为母体，对大渡河干流水电资源实施“流域、梯级、滚动、综合”开发。 大渡河是水电富矿，资源禀赋优异。大渡河干流全长约 1062km，天然落差 4175m。大渡河干流水电规划推荐三 库 22 级开发方案，该方案利用落差 2543m ，总装机容量2340 万千瓦，年发电量 1123.6 亿 kWh ，在我国 12 大水电基 地中居第 5 位。2006 年 3 月，国家发改委已经明确将大渡河上游双江口至猴子岩段、中下游大岗山电站及瀑布沟至铜 街子河段开发权授予中国国电集团公司，并在前不久将中游的老鹰岩水电站也已明确给中国国电集团公司开发，以上 16 个水电项目（含枕头坝、沙坪及巴底电站分两级开发）装机总容量达 1714.5 万千瓦。国电大渡河公司是国电集团开 发大渡河流域梯级电站的载体，拥有这一优异的水电资源禀赋。 （2 ）持续开发，外延式成长性突出 大渡河水电是一个持续开发的过程。目前，在国电大渡河公司负责开发的梯级电站中，已建电站有龚嘴（72 万千 瓦）、铜街子 （60 万千瓦）两座，国家批准和核准的在建电站有瀑布沟 （360 万千瓦，已经累计投产 3 ×60 万千瓦机组）、 深溪沟（66 万千瓦）两座，正在开展前期工作的项目有大岗山水电站、猴子岩水电站、双江口水电站、金川水电站、 巴底水电站、沙坪水电站、枕头坝水电站、老鹰岩水电站。 表 1：大渡河公司拥有开发权项目装机容量及投资概算 装机容量 概（估）算静态投资 项目 大坝地址 开发情况 （万千瓦） （亿元） 龚嘴 73 - 乐山市 已投运 铜街子 60 - 乐山市 已投运 瀑布沟 360 正在调整概算 雅安市 在建（已经投产 180 万千瓦） 深溪沟 66 49.59 雅安市 在建 大岗山 260 140.62 雅安市 待核准 猴子岩 170 151.92 甘孜州 待核准 双江口 200 211.46 阿坝州 可研阶段 金川 86 69.34 阿坝州 可研阶段 安宁 40 51.64 阿坝州 预可研阶段 请务必阅读正文后的免责声明部分 公司简评研究报告/电力行业 巴底 68 56.48 阿坝州 预可研阶段 丹巴 110 137.98 甘孜州 预可研阶段 枕头坝一级 72 60.69 乐山市 可研阶段 枕头坝二级 24 23.12 乐山市 预可研阶段 沙坪一级