打上差钱烙印的政策观察期.PDF

策略研究：屠骏 联系电话6057 执业编号：S0870611040003 E-mail:tujun69@yeah.net 投资策略周刊 趋势策略 投资策略周刊 2011 年 5 月 16 日 打上“差钱”烙印的政策观察期 主要观点：  市场环境：打上“差钱”烙印的政策观察期 我们认为商品下跌对 A股市场的影响是“短空长多”， 商品下跌短期对 A 股市场形成了情绪打 击，但从中长期角度来看，国际大宗商品价格下跌对于脆弱复苏的全球经济、通胀压力较大的欧盟 以及多数新兴市场而言可能都是一大利好。国内方面，我们认为此次提准后货币政策将进入一段观 察期，至少 5 月份加息已经成为小概率事件，但从央行消除通胀走高的货币基础的决心看，“差钱” 将成为 5 月份市场的重要特征。 大宗交易平台的日成交金额显著放大，成为大盘反弹高点的重要征兆已经成为历史实证，建议 关注后续两者相关性的变化。产业资本月度净增持额为正，是大盘形成中期底部的重要条件或征兆， 且底部与月度净增持额为正的时滞约为两个月。故就产业资本月度净增持额与上证指数的波动趋势 历史验证的单因素看，目前大盘还尚未完成构筑中期底部的过程。  趋势判断：低位震荡 基于我们对商品下跌对 A 股市场形成影响是“长空短多”的判断，商品下跌短期内的影响将由 负面冲击向中性转换。此次提准后货币政策将进入一段观察期，至少 5 月份加息已经成为小概率事 件，后续紧缩压力难以加剧，大盘将延续反弹趋势。但从央行消除通胀走高的货币基础的决心看， “差钱”将成为 5 月份市场的重要特征，因此低位震荡将成为短期市场趋势现实的选择。  策略组合：重点关注优质地产股 目前的投资策略建议是可在控制仓位的前提下，进行主动性的结构机会把握。 组合构建的整体思路还是延续 5 月份策略中“周期也能防御”的观点。 本期我们建议关注房地产板块的结构性机会，主要的逻辑如下：一、我们认为在地产调控政策 并未完全落实的情况下，监督与执行仍是当前的主要任务，房地产市场短期大幅波动不符合政策的 初衷，行业短期政策巨变的风险不大；二、目前房地行业对应去年年报 PE 为 20倍左右，处于历史 上的底部位置。从房地产行业对 A股和沪深 300 的相对市盈率水平来看，也处在低位，分别为 1.08 和 1.38。行业具备相对收益机会。三、在结构性机会方面，看好龙头公司行业集中度提升与受益于 通胀推动租金上涨且销量不受限购影响的优质商业地产公司。 请务必阅读尾页免责条款 - 1 - 投资策略周刊 一、市场回顾：情绪修复，市场企稳 图 1：最近 3 个月沪深 300 指数、中小板综指、创业板综指表现 上周沪深 300 指数涨0.21%；中小板综指涨 10.00%