4金融产品创新和金融市场理论的发展.ppt

金融产品创新金融市场理论的发展 期货交易的过程 期货交易的全过程可以概括为建仓、持仓、平仓或实物交割。 建仓也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。 买回已卖出合约，或卖出己买入合约的行为就叫平仓。 建仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者叫持仓。 交易者建仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要么择机平仓，要么保留至最后交易日并进行实物交割。 保证金制度 期货保证金，是指在期货市场上，交易双方必须按期货合约价格的一定比率交纳保证金作为履行期货合约的财力担保。 期货保证金可分为初始保证金和维持保证金。 初始保证金是交易者开仓时所需交纳的资金。我国现行的最低保证金比率为交易金额的5％。国际上一般在3％～8％之间。 交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。即交易者为维持自己的交易所必须持有的保证金限额，如果低于此限额，交易所就会想交易者发出通知，要求交易者与次日开盘前补交至初始保证金水平。 维持保证金金额一般为初始保证金金额的75%-80%。 二、 互换合约 互换合约 在特定的时期内，交易双方以特定的时间间隔进行一系列现金流交换的协议。 互换合约签订时，任何一方并不立即支付货币。 互换合约可以用来交换任何东西，但大多数互换合约交换的是：商品、货币、证券收益 互换合约相当于一系列的远期合约。 货币互换（举例） 德国一软件公司为获得你公司开发的金融衍生工具定价软件的德语版销售权，跟你签订了合同，同意在以后的10年里，每年支付DM (马克) 100 000 为了规避外汇风险，须签订一个互换合约，使你的预期DM现金兑换成$US现金时免遭受风险 货币互换实例 由上得出的远期汇率如下: 0.49, 0.48, 0.47, 0.46, 0.45, 0.45, 0.45, 0.45, 0.45, 0.45 假定实际汇率如下: 0.50, 0.51, 0.53, 0.51, 0.49, 0.48, 0.48, 0.47, 0.45, 0.43 对方流入/流出的现金量是根据（远期汇率-实际汇率)*名义金额 (0.49-0.50)*100,000 DM = $1,000 (第1年) (0.48-0.51)*100,000 DM = $3,000 (第2年) (0.47-0.53)*100,000 DM = $6,000 (第3年) (0.46-0.51)*100,000 DM = $5,000 (第4年) (0.45-0.49)*100,000 DM = $4,000 (第5年) (0.45-0.48)*100,000 DM = $3,000 (第6年) (0.45-0.48)*100,000 DM = $3,000 (第7年) (0.45-0.47)*100,000 DM = $2,000 (第8年) (0.45-0.45)*100,000 DM = $0,000 (第9年) (0.45-0.43)*100,000 DM = $2,000 (第10年) (3) 无风险收益率 无风险收益率是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所得到的收益率。 一般会把这一收益率作为基本收益，再考虑可能出现的各种风险。 国际上，一般采用短期国债收益率来作为无风险收益率。 * 最优投资组合的选择 * * I find that it is worth pointing out to students that it does not matter if you sell the shares at $30 or just hold, (ignoring taxes). It’s a good way to reinforce earlier discussions about opportunity cost. * 2 有效市场的类型 弱有效市场 股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括譬如过去的股价史、交易量、空头的利益等 半强有效市场 证券价格充分地反映了所有公开的信息，包括如公司公布的财务报表和历史上的价格信息 强有效市场 证券价格充分地反映了所有的信息，包括公开的和内幕的信息 所有相关信息集 公开可用信息集 历史价格信息集 三类信息间的关系 3 投资策略与市场有效性 强有效市场与投资策略 高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反应其内在价值。 按照市场综合价格指数组织投资。 弱有效市场与投资策略 存在信息的高度不对称 提前获得正确信息 * 1 收益的类型与测定 2 风险的类型与测定 3 资产组合理论 五、 金融市场投资理论 * 1 收益率的类型与测定 收益率：