猪周期开启油脂油料向好大门.doc

猪周期开启油脂油料向好大门 前 言 猪周期，是近期市场中大家讨论的热门话题，而与之相关的，则是中国CPI 统筹：时岩 的迭创新高。而商品期货中与CPI联系最为密切的是油脂和豆粕（猪肉的上游 执业资格号：F0201455 饲料原料）。回顾上半年，这两者表现均平平，一个受国家限价令压制，一个 电话：0411与猪肉价格高企对应的则是存栏减少、饲料需求低迷。但展望下半年，这两个 E-mail: 因素都在发生变化。限价令取消，生猪补栏迅速，需求方利好显现；另一方面， shiyan@xhqh.net.cn 北半球大豆减产趋势明显，又从供给方提供支撑。供应水平与需求此消彼长， 撰写：吴秋娟 必然带来价格区间的上移。 执业资格号：F0237922 趋势向好，成为下半年油脂油料市场的主基调，但如果定义行情的级别？ 电话：0411我们认为将出现上台阶行情而并非爆发性行情。其原因有二，第一，让我们回 E-mail: 顾一下去年下半年的农产品市场走势（参见新湖期货 2010 年 7 月的《超级驱 wuqiujuan@xhqh.net.cn 动因素引发农产品市场变局》报告），因前苏联地区小麦大幅减产而引发，这 李延冰 是突发性因素，而环顾今年的市场，这种突发性因素并不存在，存在的都是渐 执业资格号：F0270332 变性因素，还不足以推动价格出现爆发性走势。第二，与去年相比，无论是在 电话：0411国家对食品价格的敏感度，还是十分紧张的资金环境，都不可同日而语，不要 E-mail: 忘记，国家手中还有500万吨左右的国产大豆储备，其可能不会改变油脂油料 liyanbing@xhqh.net.cn 市场的长期趋势，但足以打乱行情的中级节奏。 詹啸 具体到节奏和目标，结合目前北半球产区的天气情况，我们并不看好8月 执业资格号：F0260347 份市场即构建高天气升水（当然也不排除极端天气的小概率事件发生），市场 电话：0411真正的高潮应当与去年类似出现在四季度。而涉及到具体的价格目标，我们还 E-mail: 要从美盘玉米着手。因为目前从供需平衡表以及美国玉米乙醇产量，包括乙醇 zhanxiao@xhqh.net.cn 补贴问题来看，在三大粮食品种中，玉米价格的区间最为明确和方便界定，那 就是6-7美元。我们取该区间的中值6.5美元，再乘以近十年来美盘大豆玉米 比价的中值2.33，得到15.15美元的大豆高点估测，而折合至国内1205合约， 在假设压榨利润为0、油粕比为3的正常情况下，则豆粕目标为3609，豆油目 标10830。 日期1目 录 第一部分 北半球减产大背景奠定利多基调......................................3 一、植物油供需状况分析....................................................3 二、北半球中美两国大豆减产................................................4 三、棕榈油增产周期一定程度上限制油脂上升空间 ..............................7 四、中国释放储备增加供给.................................................10 第二部分 生猪大牛市有望强势拉动豆粕消费...................................12 一、生猪补栏进入高速复苏阶段 .............................................12 二、禽类养殖稳定扩张.....................................................16 三、外部情况有利于养殖业消费增长 .........................................17 第三部分 经济形势复杂，调控政策趋缓.......................................18 一、宏观经济环境分析.....................................................18 1、复苏道路坎坷，美欧债务问题愈演愈烈....................................................................................................18 2、通胀形势陷入迷局，国内经济增速放缓....................................................