2013年9月利率市场分析与展望.PDF

广发研究(2013)第75 期2013-10-1 李海涛 021 2013 年9 月利率市场分析及展望 lihaitao@ 9 月主要经济数据预测  9 月份在资金面逐步宽松的大背景下，现券收益率和IRS 从月 9 月预测值 8 月实际值 中高点开始逐步下行，原因主要是季末资金面并没有出现大幅 GDP 7.6% --% 收紧的现象。回购利率与收益率曲线的背离体现了市场对资金 CPI 同比 2.7% 2.6% PPI 同比 -1.5% -1.62% 面预期的转变，现券收益率曲线在下行的过程中表现为逐步修 工业增加值 10% 10.4% 正变陡。 固定资产投资 18.7% 20.3%  9 月份在肉禽类继续上涨和蔬菜价格企稳的背景下，食品价格 新增贷款 8000 亿 7113 亿 环比将略有上涨，CPI 同比预计在2.7%左右。9 月PPI 同比涨 M2 同比 13.5% 14.7% 幅预计在-1.5%，较上月保持一致。预计PPI 同比增速在前期 有所改善的基础上，会保持震荡格局。  9 月份中采制造业PMI 数据表明制造业情况仍在不断改善，但 年内公开市场到期情况 我们认为进一步显著改善的动能有限，改善的边际在不断缩 现金流发生月 净投放量（亿） 2013 年9 月 160 减，经济持续反弹的趋势仍不能确立。 2013 年 10 月 -580  我们认为，目前的工业经营改善仍只能属于短期底部震荡范 2013 年 11 月 110 畴，9 月份工业增速基本上会维持在目前水平，大约在10%的 合计 -310 水平，部分受益于基数较低的影响，大幅改善的可能性不大。 9 月份房地产投资增速会继续略有下行，在19%左右，固定资 产投资增速也将略有下降，累计同比增速将暂时低于20% ，在 9 月份国债收益率变动 18.7%左右。 期限 9-30 8-30 变动（BP ）  我们预计2013 年9 月份新增贷款规模保持在8000 亿左右。社 1y 3.55% 3.62% -7 会融资规模在 1.3 万亿左右。M2 同比增速在13.5%左右，收 3y 3.79% 3.86% -7 窄于13%的调控目标。 5y 3.88% 3.92% -4  我们认为，10 月份央行仍将维持短端宽松政策基调，长端将逐 7y 4.00% 3.99% +1 10y 4.00% 4.04% -4 步从央行锁长的操作担忧中淡出，更多取决于市场对基本面的 认知。央行继续实施以稳增长、调结构为主要任务的货币政策 操作，从而造成回购利率低位波动并继续拉动短端收益率下 行。 9 月资金利率变