财政收支增速高点回落,积极财政仍将保持力度——点评4.PDF

[Table_MainInfo] 财政收支增速高点回落，积极财政仍将保持力度 ——点评4 月财政数据 数据点评 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.05.12 [TABLE_ANALYSISINFO] 事件：4 月，全国一般公共预算收入16784亿元，同比增长7.8%； 首席经济学家： 任泽平 执业证书编号： S1220516060001 支出13636 亿元，同比增长3.8%。1-4 月累计，全国一般公共 E-mail ： renzeping@ 预算收入同比增长11.8%，支出同比增长16.3%。 [Table_Author] 联系人： 冯明 核心观点： E-mail ： fengming@ 整体看4 月份财政数据，传递出两点信息：一是4 月当月 财政收支同比增速（7.8%和3.8）相比今年第一季度（14.1%和 21% ）均出现较大幅度回落；二是相比过去两年而言，财政收 [TABLE_REPORTINFO] 请务必阅读最后特别声明与免责条款 入的压力是在减轻的，财政政策逆周期调控的力度是在加强 的。 收入方面：“营改增”翘尾和基期效应是导致 4 月税收收 入增幅回落的主因，扣除这一因素影响，税收收入增速13.5%、 仍处于高位。PPI 增速尽管在回落，但工业品再通胀因素中期 内仍支撑税收增长；剩者为王企业盈利改善、进口量价齐升的 逻辑仍继续存在。不过，地产销售和土地出让火爆正在降温， 这对与房地产相关的税收不利。综合经济回调 + 税收征缴的 基数效应（去年5 月营改增之后各地普遍加强了税收征缴力度） + 全球竞争性“减税潮”下的减税降费政策（今年全年再减少 企业税负 3500 亿元左右、涉企收费约 2000 亿元），一季度是 今年财政收入增速的高点，接下来会呈现放缓走势。 支出方面：年初中央强调加快财政支出进度，第一季度财 政支出增速（21% ）明显高于往年同期；受到这一提前量的影 响，4 月份财政支出增幅较低，同比增长3.8%。但“积极的财 政政策要更有力度”的定调没有变。中国经济中期L 型，短期 W 型。去年以来的小周期复苏在今年二三季度将衰减式微，客 观上也将对财政逆周期调控提出了更高的要求。财政收支增速 缺口相对在收窄，2015-17 年分别为7.4%、2.9%、1.5%；而且