去产能有望展开.PDF

本报告仅限被授权人内参 证券研究报告 请勿外传扩散，发现立停且不退费且追责，请知悉 策略研究 / 上市公司财报分析 2013年09 月06 日 姚卫巍 执业证书编号：S0570512070033 去产能有望展开 研究员 (021)2897 2097 yaoweiwei@ 杨茜 (0755)8253 7967 --2013 年上市公司中报分析之产能 联系人 yangxi @ 产能投放高峰已过，现金流继续好转，但盈利能力难以显著提升 我们在去年 《产能周期的演变与国内现状及未来影响》报告中详细分析了产能扩张 的逻辑演变，国内上市公司产能扩张现状，以及产能投放对于ROE 和现金流的影响。 相关研究 本报告根据中报必威体育精装版数据进行了更新，基本结论较此前发生如下变化。 1《产能投放对盈利和现金流的冲击已 产能投放高峰已过，去产能即将展开 过》2013.05 产能扩张结束，但需警惕新一轮的产能扩张。非金融企业购建固定资产、无形资产 2 《国内产能投放仍在延续》2012.11 3《产能周期的演变与国内现状及未来 的支出连续三个季度接近零增长，中报-1.5%；在建工程连续五个季度下滑至 9.3% 影响》2012.09 的历史低位，显示上一轮的产能扩张已经结束。但部分行业 （房地产、电子、交通 参 运输）中报购建固定资产、无形资产再次扩张，需要警惕新一轮的产能扩张。 内 产能投放高峰已过，部分行业开始去产能。非金融企业固定资产净额同比从2012 年 供 散 下半年到今年一季度持续上升，但中报开始下行，显示整体产能投放可能已经结束。 仅 扩 报 传 前期购建、在建项目增速较低，固定资产净额同比也在低位的行业有望进入去产能 研 外 阶段，主要是部分周期股和可选消费，包括有色金属、机械设备、交运设备、家电。 供 勿 现金流仍然偏紧，但趋于好转 专 请 2012 年企业现金流最为紧张，随着资本支出下降，今年现金流整体趋于好转。中报 非金融企业净现金流703 亿，相比去年同期的 77 亿大幅好转，但仍低于2011 年中 报的1086 亿和2010 年中报的1404 亿，显示现金流虽然好转，但总量上仍然紧张。 分板块来看，周期、可选消费板块现金流随资产支出的下降而趋于好转；日常消费 行业受前期资本支出影响现金流仍然紧张；科技板块有开始新一轮产能扩