投资分析天士力一体两翼布局成型，产品链不断增强.doc

投资分析——天士力：一体两翼布局成型，产品链不断增强1、2013年上半年收入、利润稳步增长。2013年上半年公司经营业绩实现稳步增长,1-6月份营业收入54.02亿元,比上年同期增长28.76%;归属于母公司所有者的净利润6.01亿元,比上年同期增长34.85%,扣除非经常性损益后,归属于母公司所有者的净利润5.21亿元,比上年同期增长31.20%。归属于上市公司 股东的净资产33.5亿元,同比下降22.13%。基本每股收益0.58元。 ??? 2、公司是国内中药现代化龙头企业。公司主营业务为中药现代化生产及销售,2002-2012年,收入保持了年均复合增长25.9%的增速。2013上半年,医药工业实现销售收入23亿元,同比增长30.5%,医药商业收入30亿元,同比增长25.5%,主营业务收入规模53亿元,同比增长27.7%,超过近十年的年均增速。全年收入有望突破百亿元大关,在我国医药行业中处于第一梯队,在中药现代领域中处于龙头地位。 ??? 3、收购帝益药业,打造一体两翼。收购帝益药业之后,形成了以中药现代化为本体,生物药、化学药为两翼的战略布局,产品链更加丰富。2012年已有7个产品销售额过亿元,预计今年将会有11个产品销售过亿。除了复方丹参滴丸,未来3-5年公司将力争再打造至少3个过10亿元的品种。另外,收购天士力帝益公司,可增加收入和净利润分别为6亿元和1亿元左右,增强了公司盈利能力。 ??? 4、复方丹参滴丸是公司成长的基石。复方丹参滴丸2012年销售约20亿元左右,保持了20%左右的稳定增速,毛利率80%以上,是公司成长的基石。目前,FDAⅢ期临床实验项目进展顺利,临床实验方案、伦理审批、医生培训、临床中心筛选等工作按期完成,并开始招募Ⅲ期临床受试者。如果申请FDA认证成功,则可大幅提高产品的市场空间,同时加速公司国际化进程。 ??? 申请FDA认证的过程,在一定程度上也促进了公司产品质量、服务体系等一系列硬件软件的建设,进一步提高了公司技术实力和竞争力。 ??? 5、产品链体系不断增强。养血清脑颗粒、益气复脉粉针剂、水飞蓟宾胶囊、芪参益气滴丸等其他产品近年来也取得了快速发展,已经成长为继丹滴后的系列拳头产品。公司滴丸剂、颗粒剂、片剂、软胶囊剂、硬胶囊剂、丸剂全部六个剂型11个在产产品均已通过新版GMP认证,控股子公司天津天士力现代中药资源有限公司数字提取中心新版GMP认证检查于2013年6月进行,并已获得GMP证书。公司产品产量全面实现大幅提升的同时,生产系统持续实施精益生产管理,并深入进行了复方丹参滴丸、荆花胃康胶丸全产业链价值流分析,从原药材种植、采收、加工制剂生产的全过程中寻找精益改善的空间,产业链各环节节能降耗效果显著,生产效率有效提高。 ??? 6、储备项目丰富,保障持续盈利能力。公司研发实力雄厚,目前公司及主要子公司拥有专利总数1200件,其中发明专利1122件;仅今年上半年,公司及主要子公司就取得发明专利新申请及授权分别为25件和35件。强大的研发实力使得储备产品丰富,不断有新产品涌现,保障公司盈利能力不断增长。 ??? 目前,新产品痰咳净滴丸取得生产批件,并完成产业化工艺转化配置和批量试制,下半年预计可实现投产。消渴清颗粒、丹参滴丸获药品再注册批件。由公司控股子公司承担的“十二五”“重大新药创制”科技重大专项课题“注射用益气复脉(冻干)安全性关键技术研究”及“注射用重组人尿激酶原的临床研究及产业化”项目顺利结项。 ??? 7、收购天津博科林,提升包装安全性。天士力同时公告,拟以现金收购天津博科林药品包装技术有限公司共计25%的股权,交易价格为780.81万元,收购完成后,天士力持有博科林公司100%的股权。 ??? 博科林是天士力的药品包装瓶、瓶盖及薄膜包衣剂的供应商。此次实现完全控股,可以保障公司在药品包装方面的安全性、可靠性。 ??? 8、盈利预测。公司是国内中药现代化龙头企业,在一体两翼的整体布局下,公司二线产品的具有较高的发展潜力。