A股已入冷清期,何时才能结束.PDF

[Table_Maininfo] ••研究报告• 2016-4-24 “贪婪与恐惧” 投资策略（点评报告） A 股已入冷清期，何时才能结束？ [Table_Author] 分析师 陈果 报告要点 02168751605  市场回顾：市场普跌 chenguo1@ 执业证书编号：S0490516020001 本周，市场出现普跌，上证综指下跌 3.9% ，创业板指下跌7.5% ，上证50 下 联系人 李洋 跌 1.1%。根据我们的交流，较多私募投资者仓位较上周（多数在五成左右） 02168751610 有所下降。同时前期我们提到公募仓位下降的态势上周出现变动，股票型与混 liyang3@ 合型基金均出现一定幅度的加仓，尤其是在上半周。（根据长江金工组的测算， 股票型基金仓位从4 月 15 日81.4%提升至4 月22 日83.2% ，混合型基金仓 位从4 月15 日69.2%提升至4 月22 日70.0%）。  市场观点：进入弱势震荡的冷清时节 本周三的下跌使得我们的逻辑再次被验证：短期经济数据好转很难再成为推动 分析师 市场上行的力量，而市场开始对流动性潜在负面因素变得非常敏感。我们也认 相关研究 为可以让市场担忧和困扰的流动性因素还将持续一段时间。（如4 月、5 月的信 [Table_Doc] 《货币政策维持稳健，2 季度社融、M2 大概率回 贷数据、信用债持续爆发违约事件等）。近期《长江策略流动性观察》持续提示 落》2016-4-15 债市风险，我们认为2016 年的信用债泡沫破灭，与2013 年的非标，2015 年 《信用风险持续发酵，警惕流动性冲击升级》 2016-4-13 的A 股一样，值得金融市场高度重视。 《创业板业绩分化情况加剧——创业板一季度业 微观股市结构上，周度换手率与个人投资者参与交易占比难以创出新高，显示 绩前瞻》2016-4-12 股市存量博弈特征明显，市场活跃度提升有限。 总体来说，我们认为可以确认，虽然经济刚回暖，A 股却从上周开始，结束了 躁动期，开始进入一段弱势震荡为主的冷清时节。那么现在问题是，它何时结 束？比如说，短期的流动性逻辑，如果未来经济数据走弱，逻辑也就破坏了。 中长期的逻辑是，市场化改革推进超预期。 我们对此抱有希望，耐心等待。