功夫在诗外股市冷清之政治经济学分析.PDF

证券研究报告·调研专题研究之一 [table_main] 策略简评模板 功夫在诗外：股市冷清之政治经济学分析 S1440210030012 发布日期：2011 年8 月2 日 分析师：夏敏仁 电话：010 执业证书编号： 要点： （1） “换届综合症”下地方政治精英大多忙于“换届”准备，“无暇”顾及其他、导致 发展动力衰减、经济数据“冷清”。 （2） 调整经济结构增长方式，为地方官员的暂时不作为提供了极佳的缓冲期，一度疯 狂的“GDP 大跃进”暂时失却动力、人为“压缩”GDP 数据的地方政府并不鲜见。 （3） 加之紧缩政策本身已经使得地方经济发展显得力有不迨，经济数据渐次下滑就在 情理之中。 （4） 经济数据不断“恶化”，股市焉有不冷清之理？ （5） 依照常例，地方政府的党政换届还处在“进行时”，官员们进入经济工作的“战斗” 状态还需时日，期待经济数据变得“亮丽”起来的投资者看来还得保持些许耐心。 （6） “换届综合症”何时大体告一段落，换言之，GDP 何时重或激活？十月是个重要 时间窗口。 前言： 从政治周期而言，今年正值省市县乡大换届，从经济周期而言，2011 年中国又处于中周期繁荣的起始阶段， 无论是经济周期还是政治周期，2011 年都将进入到一个重要的过渡期，在这一特殊时期，政策与市场都会带有 过渡期鲜明的特点：平稳过渡、波澜不惊。 因此，研究A 股的走势，仅仅像过往单纯去“挖掘”数据，还不足以洞察其规律，还得研究经济层面以外 的中国政治现实与舆情民意，才能对大势有较为准确的把握，此所谓“功夫在诗外”。 为此，笔者自7 月中旬起至7 月底，陆续对闽赣渝贵等地的地方政要、商界人士、学者百姓进行走访调研， 考察观感如下： “换届综合症”与地方增长动力缺失 2011 是个不平凡的年份：“十二五”规划闪亮开局，适逢中国共产党成立90 周年。与此同时，一项影响深 远的“工程”也已在各地启动——从年初开始，全国省市县乡四级党委将集中换届。 请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 证券研究报告·调研专题研究之一 每逢换届选举时期，干部思想状况活跃而复杂，各种情绪纷繁交织。既有改革促进发展的主动认识，又有 发展倒逼改革的被动心态；既有接受换届挑选和改革考验的思想准备，又有因改革触及现有利益格局刚性部分 的不适应心理。简言之，这时期，往往是干部焦虑、彷徨、烦躁的多发期，进与退、上与下、去与留，都是干 部必须面对的现实选择。 何谓“换届综合症”，其症状有何体现？如果用几个字来简要表述，就是“稳”、“软”、“懒”、“散”、“跑”。 换届之年，人心不稳，部分年纪大县市党政领导，考虑到“年龄过杠”，自身已是“船到桥头车到站”，等着不出 错而安稳地换届退下来，不求政绩而求“稳”，从而得过且过，工作没激情，无动力，各项工作处于事实上的“停 摆”；部分年富力强的领导，考虑到自身尚有进步可能，还得关心自己换届后到哪里干啥工作，于是势必出现一 部分基层领导干部开始原地踏步、不思进取，一小部分人开始跑关系，谋职位，心不在焉，个别地方的基层党 委政府整体不在状态，管理松散、工作不力。 更有甚者，少数官员一心想“升级进档”，进而跑官要官、行贿受贿；有的或不满“提拔无望”，转而放松要 求、平衡享受；甚至“没有功劳也有苦劳”，继而心存怨言，或消极怠工或故意拆台。诸如此类，多发与换届时 期官场种种现状，谓之“换届综合症”。 “换届综合症”下地方政治精英大多忙于“换届”准备，“无暇”顾及其他、导致发展动力衰减、经济数据 的 “冷清”自然就不奇怪。 调整经济结构增长方式，阶段性冲谈地方官员冲高GDP 的热情 长期以来，地方GDP 的大干快上，在此特殊时期也暂时失却动力。如何解释？ 众所周知，中国 GD