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VIE知识分享 一、VIE介绍 二、VIE应用 三、VIE风险 四、政策调整 一、VIE介绍 二、VIE应用 三、VIE风险 四、政策调整 一、VIE介绍 二、VIE应用 三、VIE风险 四、政策调整 一、VIE介绍 二、VIE应用 三、VIE风险 四、政策调整 * 1、VIE 架构的内涵 第 * 页 3.股权质押协议、 认股选择权协议 2.借款合同 4.投票权协议 5.独家服务协议 1.资产运营控制协议 通过该协议，由WFOE 实质控制目标公司的资产和运营（控制资产） 即当法律政策允许外资进入目标公司所在的领域时，WFOE 可提出收购目标 公司的股权，成为正式控股股东（控制股权） 通过该协议，WFOE 可实际控制目标公司董事会的决策或直接向董事会派送 成员（控制决议） WFOE 贷款给目标公司的股东，而其股东以股权质押为凭（控制资金） 该协议规定公司实际业务运营所需的知识产权、服务均由WFOE 提供，而目标 公司的利润以服务费、特许权使用费等方式支付给WFOE（控制利润） 2、VIE-协议控制结构 协议控制结构中，WFOE 和持牌公司一般通过签订五六个协议来设立其控制与被控制关系，主要包括（具体协议见链接）： VIE 是中国互联网产业的一大创举，始用于2000 年新浪网赴美上市，经过了新浪网和信息产业部的直接沟通，最终放行，因此，VIE 模式也称“新浪模式”。过去十余年间，这成为在境外上市中国公司的一种常见合规性安排，赴美上市的几乎所有互联网、教育类等公司都采取了协议控制的模式。 第 * 页 3、 VIE 架构，通常包括5 个步骤 第 * 页 4、VIE-协议控制模式示意图 从下而上设置 需要审批 预提所得税（源泉扣缴的习惯叫法） 根据税收协定-香港股息5%、利息7%、特许权使用费7%。 国税函[2009]698号文件，从税收角度“刺破公司面纱”，实行法人人格否定。可能使精心安排的避税方法失效，承担巨额的纳税义务。（税务总局已说明会非常审慎的运用，但也表明了“避税港”不再是监管的盲区）。链接文件\国税函698号.docx 境外上市主体和目标公司的股东利益应当高度一致，基本上是同一批中国股东。 √ × 为什么？（见链接文件） 离岸公司调研（见链接文件） 第 * 页 第 * 页 在国内上市无望预期下，中国TMT 尤其是互联网企业纷纷改道海外资本市场。 对赴美上市的72 家TMT 企业（剔除部分OTCBB 转板企业）分析发现 2. 在上市当年，这些企业无任何一家满足海外直接上市“四五六”条款。而通过VIE 架构（主体），这些企业大大提前了与资本市场对接的时间。 1. 相比海外直接IPO 的高财务门槛，VIE 架构不仅绕开了产业投资限制，而且加速了中国企业海外上市的进度。 1、VIE 带来中国TMT 的黄金十年 2、 VIE 架构帮助企业提前上市-新浪 新浪早在2000 年就赴美上市，此时，国内互联网企业尚无上市先例，寻求海外突破是唯一选择。而新浪上市前一年（1999 年），营收收入283 万美元、亏损939 万美元、净资产770 万美元；上市当年营业收入1417 万美元、亏损5107 万美元。 这样的财务状况不仅达不到国内上市的条件，更与海外直接IPO 要求差距甚远。 如果为了满足“四五六”要求，则新浪上市时点至少要延迟至2005年。 通过 VIE 架构新浪提前5 年上市 第 * 页 3、VIE 架构帮助企业提前上市-百度 即便是盈利强劲的百度，在不考虑产业限制情况下，如果采取海外直接上市的方式，其上市时间也应当推迟两年。上市当年（2005 年），百度净利润不足6000 万元、净资产不足4 亿元，如需同时满足上述条件，则需等到2007 年。 新浪和百度可能是两个极端案例，但均显示VIE 架构缩短了海外上市的进程。对于互联网企业而言，时间就是生命，早一年上市与晚一年上市差异巨大，时间上的先发和资金上的优势往往导致领先者赢家通吃，而晚一步上市，则可能意味着行业座次重新排定，活生生的案例如土豆网和优酷网。 通过 VIE 架构百度提前2 年上市 第 * 页 4、TMT 广泛引入VIE 架构 有赖于 VIE 制度，大量国际资本投资中国创新产业，十几年来互联网、清洁技术、生物医药、教育培训等创新产业里的几乎所有海外上市公司，都是VIE 制度的受益者。包括中国移动、中国石油、中国银行等国有巨头的海外上市，发展壮大，也与VIE 制度不无关系。可以说，没有VIE 结构，就没有中国互联网及创新产业的今天。 根据 Fredrik 对赴美上市的中国公司的统计，发现在230 家赴美上市的公司中，接近半数（97 家）使用了VIE 架构，而赴港上市企业中，也有8 家使用了这种架构。VIE 架构在纳斯达克上市的中国企业中尤为盛行，占比超