晨会资讯报告.doc

晨会资讯 全球宏观 全球资本市场动态（汤云飞） 昨天美国财长盖特纳开始访问中国，这一消息将有可能成为美元汇率的转折点，因为盖特纳肯定要强调控制美国未来的财政赤字，他说没有任何人比奥巴马更担心美国的财政赤字，其实今年年初奥巴马在向国会递交的预算报告中，已经计划在他第一任期结束的时候要努力把财政赤字控制在5000多亿美元的水平。从历史上的轨迹来看，我们认为美国政府只要愿意做的话，控制财政赤字的能力还是有的，过去一段时间的美元贬值，基本上是市场对美国政府控制赤字能力过分的担忧。实际上，美元这样无序的狂贬下去的可能性是非常小的，因此未来提醒投资者注意，美元在近期继续贬值并不是一个大概率事情。 TED利差现在已经降到了0.52%，比一个星期前的0.48%略有上升，目前TED在0.50%左右波动，这也是一个门槛。从目前低利率状态看，TED利差应该降到0.2%~0.3%之间才可能是比较正常水平，0.5%左右的水平比起危机时的5%左右的水平低了非常多，但是这离正常水平还有一段距离，TED利差还有下降的空间。也就是说，随着低利率的下降，银行信贷宽松程度还有继续增加的空间，因此目前的信贷状态还不能说完全松弛，有进一步松弛空间。 从第一季度公司利润来看，美国公司利润出现了比较大幅度的增长，与去年第四季度的情况完全不一样，去年第四季度美国公司利润下降了2500多亿，而今年第一季度整体上升了426亿，现金流方面，去年第四季度的下降了970亿，而今年第一季度增加了590亿。其中主要利润增长来源是金融业，第一季度金融业增加了1161亿，而去年第四季度是下降了1787亿，相比之下第一季度主要下滑的部分为非金融业，非金融业下降了642亿，比去年第四季度下降幅度缩小，去年第四季度下降了891亿。整体来看，非金融业下滑速度在下降，金融业已经实现了利润的扭转，从这一角度看这非常有利于金融业对实体经济的带动作用。我们判断第二季度非金融业的利润有可能会继续下降，但幅度会放缓，第二季度利润更加靠近零，而金融业利润可能会继续增加。 从对未来的信心来看，美国密执安大学消费者信心指数增加到了68.7，比上个月增加了1个点，芝加哥采购经理人指数有所例外，比上个月有所下降，预测为42，实际为34.9，我们判断指数下滑主要是底特律两家汽车公司通用和克莱斯勒破产重组计划所导致的。除了芝加哥地区之外，其他如达拉斯、纽约和里士满等几乎所有的分地区联储制造业指数均录得大幅度改善。我们认为两家汽车公司破产会在短期内对失业率和中西部的制造业有一定的影响，整体看美国整体经济仍处于将要见底，开始实现复苏。补充说明美国第一季度GDP经过修整后为-5.70%，而初值为-6.10%。 宏观策略 分化格局下关注蓝筹股估值优势——每日市场回顾与展望（周荣华） 总体来看，节前投资者的谨慎情绪升温，成交量能萎缩导致两市股指分化。由于节日期间外围市场上涨，以及国内积极信息频出，节后市场有望迎来开门红。后续随着各种产业和区域振兴政策的出台，市场结构性的投资机会还将继续涌现。5月27日公布的《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》要求，自5月25日起各行业固定资产投资项目根据新的最低资本金比例执行，此前于4月29日召开的国务院常务会议，决定调整固定资产投资项目资本金比例，但并未公布具体数字。此项政策体现了一个有保有压结构调整的思路，对基础设施、基础产业、民生工程的贷款资本金比例降低，对“两高一资”(高污染、高能耗和资源性的项目)进行提高。经过此次调整，电解铝项目的最低资本金比例由35%上调为40%；钢铁、水泥项目则继续分别维持40%和35%的比例不变；铁路、公路等交通和大型基建项目的最低资本金比例下调了5至10个百分点。房地产行业受益程度最大，保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例从2004年的35%调低至20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%。因此，从政策驱动的投资机会来看，可以关注房地产、煤炭、交通运输等行业。 行业分析 商品房资本金比例下调点评（周炯） 事件：5月25日，国务院发布关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知。通知中要求：保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%。 点评：这是房地产项目的资本金比例自1996年资本金制度建立以来的首次调低。其中，保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例从2004年的35%调低至20%，恢复到1996年的水平。 这次政策调整的影响主要有三个方面： 第一，从整个宏观经济的角度，再次确认了房地产行业的支柱地位，资本金比例的下调可以视为刺激政策的延伸。2008年房地产业实际完成投资对GDP的占比为10