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信息不对称条件下中小企业融资约束研究 　　摘 要：文章研究信息不对称条件下中小企业的融资约束问题。首先，通过文献研究梳理国内外的必威体育精装版研究进展，基于此，分析了中小企业融资的特点和信息不对称条件下中小企业融资约束的主要表现；其次揭示了信息不对称条件下中小企业融资约束的形成机理；最后，结合我国中小企业融资约束问题，提出了中小企业甄别有效融资信息的方法和管理启示。该研究对于进一步解决我国中小企业融资约束问题，以及加快推进我国产业结构转型升级都具有重要的理论指导和实践借鉴价值 关键词：中小企业；融资约束；信息不对称 中图分类号：F830.2 文献标识码：B 文章编号：1008-4428（2016）05-10 -02 一、引言 实施“十二五”规划以来，我国始终大力支持中小企业的发展，但至今未见显著成效，融资难问题至今仍未得到破解。针对这个问题，国内外学者进行了大量研究。其中，Myers提出了融资次序选择理论，Ross提出了信号传递理论，Graham and Harvey探讨了融资约束与企业生命周期的相关性，Khwaj等人发现了中小企业融资难的政治关联性。与此同时，国内学者贺力平、马宏、魏剑锋等人主要研究了优先信贷配给制约、社会资本与中小企业融资约束、金融体制和贷款审批机制局限等融资约束问题 然而，在信息不对称条件下，对于中小企业融资约束问题仍然研究不足。基于此，本文基于前人的研究成果，在梳理中小企业融资约束的特点，尤其是信息不对称条件下融资约束的主要内容及现存问题的基础上，从信息不对称理论角度揭示了该条件下中小企业融资约束的影响因素及其影响方式，并最终提出了中小企业甄别有效融资信息的方式 二、中小企业融资约束的特点 在现行的市场经济体制下，中小企业的经营风险相对较高，固定资产的价值相对较低，流动资金相对紧缺，最终导致这些中小企业不得不面临各种各样的融资约束，这些融资约束在很大程度上已经制约了中小企业的发展。鉴于中小企业的融资期限较短，融资额度比较小，融资频次较高，并且需求比较急，这就要求金融机构在风险可控、互利共赢的原则下，积极创新机制，为中小企业复杂多变的融资提供绿色通道 但在实践中，由于各方利益相关者之间的利益博弈，企业与金融机构之间的信息披露经常出现信息不对称的情形，这使得金融机构和非金融机构在提供资金支持时，要求提供信用担保，而中小企业恰巧在提供信用担保方面，能力非常有限，实际上，大多数都无法满足此项条件，这就使中小企业承受的融资约束不断加剧，尤其是在信息不对称的情况下，这些融资约束表现出四大特点：一是，中小企业的融资成本偏高；二是，中小企业和金融机构、非金融机构之间的信息不对称制约了中小企业的融资来源；三是，中小企业大多缺乏有效的抵押担保，尤其是在现阶段，在我国现行放贷审核制度条件下，中小企业因缺乏有价值的抵押物和合格的担保人，难以获得银行的资金支持；四是，我国当前的风险分担机制缺失。这导致过多风险集中在银行一方，这在一定程度上影响了银行开展中小企业金融服务的积极性 三、信息不对称条件下中小企业融资约束的形成机理 在信息不对称的金融市场上，借款者一般比贷款者更清楚投资项目成功的概率，以及偿还贷款的动机，这就导致市场交易的潜在风险增加，最终引发逆向选择和道德风险 （一）逆向选择 目前，理论研究的结论已被实践验证，逆向选择的发生主要是由事前信息不对称导致的。与大型企业比较，中小企业固定资产较少，抵押品的数量和价值不足以获得担保，并且中小企业的行业地位不易被界定，也不好判断对其进行借贷的风险，同时考虑到金融信用体系其自身局限性，内部财务制度不健全，也造成了中小企业借贷在信用审核中难以通过的困境 基于此，大多数金融机构普遍对中小企业贷款都有着较高的风险预期，若按照正常利率放贷，则预期收益较低，如此一来，银行的最佳策略是选择不贷。实际上，金融机构一般在给中小企业提供贷款时，会提出一定的附加条件，常见的附加条件为提高利率，当然，逆向选择的发生有很多情况，而提高利率就是其中一种。尤其是对于收益不高但稳定的低风险借款企业而言，在过高的贷款利率面前，极易被排挤出信贷市场，这就会导致金融机构的贷款风险增加。因此，金融机构的理想选择仍是不向中小企业放贷 （二）道德风险 在借贷市场，道德风险通常表现为那些大型企业愿意支付较高的利率，但这些大型企业最终选择的却是高风险、高收益的投资项目，这已被长期的实践证明。这种道德风险主要是由事后信息不对称导致的。为了偿还较高的贷款利息，获得贷款的中小企业更倾向于选择开展高风险高收益的项目，而这显然违背了银行贷款追求的安全性原则。银行贷款区别于风险投资基金，二者的运作规则有着很大不同。银行贷款理想的服务对象是风险规避型企业，该类企业的收益较稳定，