潍柴公司股票投资研究报告.doc

潍柴公司股票投资分析报告 潍柴动力的基本面股友们已经分析得很透彻了，结论就是潍柴动力是两市少有的仍处于价值洼地的绩优成长股。 1、潍柴动力2007年市盈率分析 股票软件中潍柴动力42倍的市盈率是错的。我们根据潍柴动力股份有限公司《备考盈利预测报告》（在和讯网000549S湘火炬的公告中）和今年的销售资料可以进行粗略的估算： 根据《备考盈利预测报告》中的数据我们可以看到，41倍的市盈率是根据1.94元的盈利预测计算的，而盈利预测是去年10月份做的，对今年发动机、变速箱、整车的销量都大大低估了。已公开的1-6月柴油发动机销量14.4万台、变速箱销量24.36万台，整车销量3.05万辆，接近了去年《备考合并盈利预测表》预测的去年销量，另外根据兴业证券的研究报告，重卡的发动机在销售比例中进一步提高，导致毛利率提高，而管理费用是根据去年去年数预测的，根据香港潍柴2006年年度报告，2006年管理费用大大高于2005年是因为包含了A股的上市费用，因此管理费用可能是高估的，另外，出售7家公司的损失1.02亿也要在下半年才能体现出来，因此中报的业绩很可能在2元左右，对应市盈率大约为20倍。 2、潍柴动力下半年业绩滑坡的风险 重卡的销量并没有因为淡季大幅度的下降，我从一个重卡论坛上从潍柴内部员工的发言中了解到，8月份的订单达到了2.5万台。 3、潍柴动力的成长性 国民经济高速发展，高速公路计量收费，油价上涨，可能出台的燃油税，都将使重卡的单位运输成本相比更为经济，促进重卡行业持续高速发展。潍柴已公告增加对陕西重汽的投资，另外还要发行短期债券、配发新股，2008年的产能可能会进一步提高。 4、潍柴动力的内部整合问题 前一阶段《汽车人》杂志的一篇文章引发了对潍柴内部整合问题的担忧，但其中的分析很多是揣测，目前还看不出对潍柴近期盈利能力的影响。 宏观经济分析： 潍柴动力(000338)三季度实现营业收入96.4亿元，与二季度的96.3亿元基本持平；其中母公司实现营业收入44.4亿元，比二季度的39.9亿元增长11.3%，显著高于重卡行业三季度2.2%的销量环比增速，重卡消费者对公司生产的高压共轨系统发动机的认可度仍在稳步提高。三季度公司实现毛利率27.3%，显著高于一、二季度的19.7%和22.7%，毛利率提升的主要原因在于：三季度原材料成本继续维持低位，公司本部产能利用率进一步提高，同时发动机和变速箱的产品结构也出现优化。三季度公司营业费率和管理费率分别为4.8%和3.7%，二者合计费率水平8.5%，比一季度的9%和二季度的8.9%进一步降低，体现公司较高的运营和管理水平；三季度财务费用支出4500万元，与二季度相比也有所下降。看好09年四季度以及2010年的重卡市场，原因在于宏观经济的复苏趋势是确定的，固定资产投资增速仍将维持高位，物流市场复苏仍将持续；公司作为产业链中壁垒最高的环节之一，高盈利水平仍可持续。招商证券分析师汪刘胜认为，近期重卡行业的投资价值显现，潍柴动力作为核心零部件供应商，能够充分享受行业景气回升带来的业绩提升，盈利能力稳定。预计公司09-11年每股收益为4.08、4.71和5.18元，公司按照09年20倍市盈率估值相对合理，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级，并上调目标价至81.6元。  行业分析：2010 年，公司实现营业收入633 亿元，同比增长78%；实现净利润67.8 亿元，同比增长99%；对应摊薄后每股收益4.07 元，略好于我们和市场预期，每10 股分红4.3 元。维持公司2011 和2012 年每股盈利4.93 元和5.81 元的盈利预测。公司目前股价对应2011 年A/H 股PE 为11.2 倍和8.2 倍，估值处于行业中低端。考虑到公司在大马力产品较强的竞争力，行业领先的管理水平以及现金流支持下产品延伸带来的发展机遇，我们维持对公司推荐评级 潍柴重机股份有限公司（下称“公司”）于第四届董事会第三十五次会议及 2010 年第二次临时股东大会审议通过了《关于与关联方共同投资成立山东重工集团财务有限公司的议案》，2010 年 11 月 19日在《中国证券报》、《证券时报》、巨潮资讯网披露了《关于与关联方共同投资成立山东重工集团财务有限公司的关联交易公告》。近日，公司接山东重工集团有限公司通知，中国银行业监督管理委员会已作出《关于山东重工集团有限公司筹建企业集团财务公司的批复》（银监复[2011]576号），批准筹建山东重工集团财务有限公司。2012年1月16日，公司与山东重工集团有限公司、潍柴动力股份有限公司、山推工程机械股份有限公司、中国金谷国际信托有限责任公司共同签订了出资协议 (下称“出资协议”)。根据出资协议，各方同意共同投资成立山东重工集团财务有限公司，该公司注册资本为10