国美电器的融资分析.ppt

4 配售新股实现上市公司股票流通 2004年9月28日，黄光裕拟以每股3.975元配售2.4亿股国美旧股，集资9.54亿元，配股价较国美停牌前大幅折让15.4％。相当于国美今年市盈率的15.21倍，黄光裕成功套现11.94亿港元。 2004年12月16日 ，黄光裕通过荷银洛希尔配售2.2亿股股份，每股作价6.25港元，较停牌前折让4.58％，黄光裕套现13.75亿港元，持股比例将由此前的74.9％下降到65.5％。依然处于绝对控股地位。至此两次配售合共为黄光裕套现25.69亿港元。至此，鹏润为收购而增发的新股全部上市流通，真正完成了控股股东黄光裕将国美电器65%的股权借壳上市流通的目的。 国美上市操作特点： 低成本取得壳公司控制权 a.巧妙利用股价波动适度减持降低收购成本 b.出售资产套取上市公司现金流 重组过程中充分利用规则降低成本 “蛇吞象”式的反向收购 a.成功绕过香港联交所《反收购》条款 b.支付方式设计巧妙 c.大胆定价搭建巨大的融资平台 相对市值估值法 分级靠档 全面比较 敏感性分析 分级靠档 选择可比上市券商，目前国内仅有中信、宏源两家，且同属于创新类券商，资本金实力都较为雄厚；但两家公司在规模上、在行业地位上、在业务模式上、在核心业务市场占有率上都有一定的差别，可以根据借壳方自身条件与哪一家较为相近，就选择该公司作为可比上市券商，并假定可比券商现有市值是合理的。 中信与宏源对比 结论 在规模上、在业务地位上、在业务模式上、在经营状况上，中信证劵都要优于宏源证劵，因此选择中信证劵作为可比参照物。 中信证劵资本实力第一，经济业务市上占有率第一，利润总额第一。相对中信证劵，宏源在各种财务比率及盈利能力都低于中信。 假设合理性：假设中信证劵在国美电器估值时点的市值是公允的，2004年中信证劵市值约为1453.07亿元。 全面比较 比较借壳方与可比券商的各个经营指标： 净资本 资产质量 盈利能力 成本控制 市值 净资本 资产质量 资产质量 盈利能力 成本控制 市值 敏感性分析 出于审慎性态度，敏感性分析是对可比券商市值进行一定程度的折扣，并以此作为特定条件下借壳方市值的估计值，计算公式为： 借壳方市值=可比券商市 值（1-折扣率） 再根据敏感性分析中得出的限制条件，去掉不合理的估值区域，并确定最大可能性区域 借壳方股价=借壳方市值/借壳方总股本 根据国美与中信的优劣评价，折扣率下限为10%，上限为90%。 每股国美投资价值相当于50%-60%的21-27元。 * 小结 选择合理的融资模式对一个公司的成功有着决定性的作用，虽然融资道路并非坦途，但只要我们坚持发展，持之以恒，不断创新，那么融资自由之路一定就在眼前，国美电器借壳成功上市，赢得了不菲的利润。 小组成员 班级 工程管理一班 姓名 冯 婷 1051010009 黄 倩 1051010016 张格格 1051010033 目录 相关股票二级市场表现 相对市值估值法分析 国美电器公司的背景 交易细节 国美融资介绍 融资模式的选择 国美融资介绍 2004年6月7日，国美电器黄光裕完成了一项融资奇迹：他通过控制二级市场股价、缩股及特定持股比例等方法，成功地绕过香港交易所新的《上市规则》、公共持股率不得低于25%、商务部零售企业外资不得高于65%等重重政策关卡，完成了以小博大的交易：黄光裕将国美电器的94家门店以88亿元的价格出售给香港上市公司鹏润集团，此次收购以后，国美电器借中国鹏润在香港上市，中国鹏润也更名为国美电器，其主营业务随之转向零售业，为投资者导演了一出好戏。在这场“左手倒右手”的收购游戏中，黄光裕身价一飞冲天。在国美借壳上市之初，有人帮黄光裕算了一笔账，通过定向配发和两次可换股票据的发行，中国鹏润3年后的市值有望高达210亿元人民币，而黄光裕个人97.2%的股权也将坐拥204亿元资产。 融资模式的选择 借壳上市，最少应具体以下三种条件：　　1)、这个企业应该是一家经营良好的企业。通过这个案例，我们可以清晰地看到，国美电器在大陆的成功运营是这次融资成功最基本的保证；　　2)、经营的业务应该具有良好的前景和可想象空间。国美完善的网点平台和强大的销售能力给了投资者足够的信心和期望；　　3)、非常熟悉海外资本市场相关规则。从国美电器巧妙地避开香港交易所的新规定到娴熟地实现配售，可