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◆投资就像滚雪球 滚雪球的关键靠内生性增长实现财富增长 复利增长的秘诀是寻找长坡 ◆投资与滚雪球 ◆实现价值增值的路径 PE：乘法（人脉资源+背景） VC：乘法（眼光+概率） 天使：乘法（眼光+试错精神+概率） 巴菲特：加法（复利增长+概率） 确定性投资的重要性 ◆巴菲特的财富历程 ◆巴菲特实践价值投资的历程 ◆“1956年—1969年”巴菲特合伙企业的表现 ◆1957年至1968年巴菲特合伙基金与道琼斯工业平均指数收益对比图 ◆巴菲特早期的投资哲学即“保守投资”原理 ◆中期（1969年—1989年）（39岁—59岁） ◆中期（1969年—1989年）（39岁—59岁） ◆后期（1989年—今）这个时期，巴菲特从投资家、企业家过度到艺术家 ◆总结：巴菲特价值投资哲学到底是什么？ ◆鸿丰基金理论的确立 控制风险放在第一位 用合理或低估的价格购买具有经济护城河的企业 鸿丰基金的资产配置策略 无风险获利+优质资产配置 鸿丰选择企业的标准：经济护城河 如何选择具有护城河的企业 经济护城河的定性分析 经济护城河的定量分析 贵州茅台的估值分布和盈利能力 贵州茅台的资本结构和现金流 云南白药 水井坊的无风险获利（成功案例） 全柴动力的要约收购（放弃的案例） 鸿丰公司对风险的认识与大众不同 我们把彻底损失的可能性看作风险 我们宁要确定收益下的低风险，不要高风险敞口下的高收益。 鸿丰基金控制风险的三道防火墙 1、优质资产配置 2、无风险资产配置 3、系统性风险防范 无风险获利：债券和可转债配置 鸿丰投资简介 山东信托·鸿丰滚雪球信托计划 预期收益：年化30%-60%，5年10倍 基金管理人：鸿丰投资（上海）有限公司 认购资格：100万元 发行规模：≥5000万元 投资风格：以卓越企业为主的价值投资 基金经理 巴菲特研究会 鸿丰基金的模拟收益愿景 理财产品说明 跌破面值或即将跌破面值的可转债 1、转换贴水率 2、现金流压力 经营范围为私募证券投资基金和私募股权投资基金。公司已经形成了以价值投资 为核心的经营理念，管理团队均为国内顶尖的巴菲特研究专家。鸿丰旗下基金已 经把巴菲特的投资理念和其早期成功的基金管理方法成功移植到国内并通过实践 取得较大成功。 ◆专注于一二级市场成长型价值投资 ◆致力于成为中国的“伯克希尔·哈撒韦” ◆追求稳定的复利内生性增长 鸿丰基金成立的要素 理论基础 管理经验 顾问团队 1、大牛市期间，基金收益率将落后指数； 2、熊市时，基金收益率将持平或者稍有盈利 3、震荡市中，基金收益率将明显超越指数并实现良好正的收益 * * 投 资 与 滚 雪 球 ——思想 模式 方法 鸿丰投资（上海）有限公司 周贵银 目录 三. 鸿丰基金的设立与愿景 四. 鸿丰基金信托计划的说明 二. 经典投资案例说明 一. 巴菲特的成功之道 方法1：加大宽度（提高复利率） 方法2：尽早投资（40岁才起步） 方法3：长寿 投资 是以人的生命为终点的马拉松比赛 我的投资秘诀就是： 第一，不要亏损；第二，不要忘记第一条！ ——沃伦·巴菲特 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 五年收益率 投资者 A B 60% 100% -20% -20% 35% 25% 25% 25% 25% 25% 177% 205% 结论：无论是做加法还是做乘法，确定性投资很重要 1930.8.30 1954年研 究生毕业 1956年 创业 1970年接管 伯克希尔·哈撒韦 24岁：到格雷厄姆·纽曼公司打工 26岁：17.4万 30岁：100万（29岁认识芒格） 40岁：2700万 50岁：2亿 60岁：40亿 78岁：620亿 1930 1956 1969 1989 雪茄烟蒂 （格雷厄姆） 优秀企业 （费雪、芒格） 护城河 （巴菲特） 低估类 套利类 控制类 合理价格 优秀企业 用浮存金 买低估类 卓越企业 优秀企业 可憎企业 1956 1957 1958 1959 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 -8% 10% 39% 41% 20% 26% -6% 23% 22% 46% -8% 14% 21% 39% 19% 28% 14% 27% -16% 20% 19% 36% 8% 59% 注：红色为巴菲特合伙企业基金的分配及税前收益率 ★ ★ ★ ★ ★ 488.40—800.36，上涨63.8