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理解大宗商品市场的 “资源国－生产国－消费国” 范式 理解大宗商品市场的 “资源国－ 生产国－消费国” 范式 石油是大宗商品市场上最重要的交易门类。 ２０１５年中期， 大宗商品市场出现了一小波久违的反弹热潮。 如何认识这波市 场回暖？ 反弹能否持续？ 一时间成为大家最为关注的问题。 在 本节中，作者从 “资源国－生产国－消费国” 范式出发， 分 析阐述石油等大宗商品市场的价格变动。 尽管话题是由短期热 点事件引出的，但是作者提到的范式和分析方法则长期有益。 大宗商品市场上交易标的门类繁多， 不过彼此之间有一定 的共性。 不同种类大宗商品的价格走势常常是同向的， 在长期 来看尤其如此 （见图３１６）。 这是因为， 尽管国际市场上不同 种类的大宗商品市场会受个体性的供给和需求冲击， 但同时也 会受一些重要的共同因素的影响， 如全球经济的景气度。 在其 他条件不变的情况下， 当全球经济景气时， 对各种大宗商品的 需求会增加， 反之则反是。 表３２展示了三大类大宗商品的价格相关性。 １９９０～２０１５ 年， 按照月度频率数据计算的能源品和金属与矿产品价格相关 系数高达０９２， 能源品与农产品价格相关系数为０８９， 农产品 ２１７ 石油之眼 图３１６　 不同种类大宗商品的价格走势 注： 价格为美元名义价格， 并以２０１０年为基期进行标准化。 资料来源： 世界银行大宗商品数据库。 表３２　 不同种类大宗商品价格水平及增速的相关系数 相关系数（价格水平） 种类 能源品 农产品 金属与矿产品 能源品 １ 农产品 ０８９ １ 金属与矿产品 ０９２ ０８７ １ 相关系数（价格增速） 种类 能源品 农产品 金属与矿产品 能源品 １ 农产品 ０３１ １ 金属与矿产品 ０４８ ０４８ １ 　 　 注： 表中相关系数的计算样本期为１９９０年１月～２０１５年１２月， 数据频率为月 度。 价格为美元名义价格， 并以２０１０年为基期进行标准化。 资料来源： 世界银行大宗商品数据库。 ２１８ 理解大宗商品市场的 “资源国－生产国－消费国” 范式 及金属与矿产品价格相关系数为０８７。 即便是高阶的价格增速 之间相关系数也不低， 在０３～０５。 某一种大宗商品价格的变动总是共同因素和自身的独特性因 素一起发生作用而造成的。 石油是大宗商品市场上最重要的交易 门类。 这里以石油为例， 我们借鉴Ｓｕｓｓｍａｎ 和Ｚｏｈａｒ （２０１５） 的 方法， 将国际油价变动分解为 “共同成分” （ｃｏｍｍｏｎｃｏｍｐｏｎｅｎｔ） ① 和 “特质性成分” （ｉｄｉｏｓｙｎｃｒａｔｉｃｃｏｍｐｏｎｅｎｔ） 两部分 。 其中， 共 同成分是全球需求变化引起的国际石油市场价格变动， 特质性 成分是石油供给冲击以及石油行业特有的需求冲击引起的国际 油价变动。 分解结果详见图３１７。