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司研究 调研简报 卢平 86-10 luping@ 王培培 86-10 投新集(601918.SH)/8.82 wangpp@ 2009 年3月17 日 成长的黄金10 年+ 投系煤电一体化整合预期 近期我们调研了公司，就公司的基本面与公司进行了交流，作为国投系下唯一的煤 投资评级： 审慎推荐-A 炭上市公司，年轻且在茁壮成长中，加之潜在的国投系煤电一体化的整合预期，估 评级调整： 首次 目标估值： 12-13.1 值可以享有一定的溢价，首次给予公司审慎推荐的投资评级。 基础数据 q 成长性突出的煤炭公司，预计08-11 年煤炭产量分别为1200 万吨、1505 万吨、 总股本 （万股） 185039 1855 万吨和2355 万吨，年度产量复合增速25%。 流通股本 （万股） 35200 公司既有的四个煤矿 定产能为1055 万吨：新集一矿（新集煤矿）、新集二矿（花 总市值 （亿元） 163 家湖矿）、新集三矿（八里塘矿）和刘庄矿一期 定产能分别为390 万吨、290 万 流通市值 （亿元） 31 吨、75 万吨和300 万吨，合计1055 万吨。 52 周股价 4.7-13.6 元 设计产能500 万吨的刘庄矿二期已逐步进入投产期，预计2010 年达产。 股价表现 设计产能300 万吨的板集煤矿预计09 年底投产，2010 年即能达产300 万吨。 % 1m 6m 12m 设计产能500 万吨的口孜东煤矿预计2010 年投产，2011 年达产至500 万吨。 绝对表现 17 48 -37 相对表现 26 36 9 q 近期和远景规划建设煤矿1190 万吨和1110 万吨，合计2300 万吨。 (%) 国投新集 沪深 300 根据《国家发展改革委关于淮南新集矿区总体规划的批复》 （发改能源[2005]2633 20 0 号），国投新集矿区总面积约1092 平方公里，含煤面积684 平方公里，划分为11 -20 个井田和4 个后备区，资源储量101.6 亿吨，生产建设总规模3590 万吨/年。国家 -40 发改委对公司矿区总体规划的批复，确立了公司作为全国13 个亿吨煤基地的大型 -60 煤炭企业之一的战略定位，公司建矿的总体方案已定，只需报批即可。 -80 Mar/08 Jul/ 08 Oct/08 Feb/09 近期规划建设杨村矿、罗园矿、口孜西矿、连塘李矿、展沟矿，产能分别为500 万 吨、120 万吨、240 万吨、90 万吨和240 万吨，合计1190 万吨。 相关报告 远景规划建设庄深部、罗园深部、连塘李深部、八里塘深部，产能分别为600 万吨、 210 万吨、150 万吨和150 万吨，合计1110 万吨。 近期将陆续开工建设杨村矿和罗园煤矿，今后几乎每年有新矿开工建设和新矿投 产，保证了公司煤炭产能的持续稳定增长。 q 近十年将是公司煤炭发展的黄金十年 公司在建的煤矿和规划的矿井在2017 年前逐步投产，届时公司的煤炭产能将达到 4655 万吨。与07 年的产能1055 万吨相比，十年年度复合增速将高达16%。