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财务管理中《可持续增长率》讲解思路 问题研究 发布日期： 2014-05-21 发布： 摘要：企业增长方式中可持续增长的概念和计算是高级财务管理教学中 的一个重要内容，然而，在当前的教学中依然存在一系列的问题，包括对概念 的解释不到位，对计算公式的推导过于复杂等。本文针对教学中存在的这一问 题，主要探讨了如何在深入把握可持续增长的概念的基础上，更加简洁、清晰 地推导计算公式，并结合实际分析拓展的思路和方法。 中国 一、引言 企业要实现可持续增长，如何解决资金的来源，并设计合理的资本结构是 一个重要的问题。这部分内容在高级财务管理的教学中既是重点，也是难点内 容。根据我们在教学实践中的调查发现，如果仅仅根据现有教材，如注册会计 师考试用书《财务成本管理》等教材中的内容去讲解，多数学生在学习了可持 续增长问题之后，只会简单的计算，对基本原理仍然心存疑惑，似懂非懂。尤 其是对什么是可持续增长，以及为什么用股东权权益增长率来推导计算可持续 增长率觉得不好理解。本文主要通过对可持续增长率概念的深入剖析，简化可 持续增长率计算公式的推导，并结合实际案例分析影响可持续增长率的因素， 有利于解决教学中的一些难点。 二、 “可持续增长率”教学中存在的主要问题 （一）定义抽象，学生难以理解其实质 当前多数《高级财务管理》教材中对可持续增长率的定义是： “可持续增 长率是指不发行新股，保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所 能增长的最大比率。”当前教学中对这一问题的讲解中存在的主要问题：一是 没能解释为什么要存在可持续增长的问题，它与其他几种增长模式间有何联系 和区别；二是未能清楚解释为什么不发行新股，保持当前经营效率和财务政策 不变有何内在含义，能得出什么结论等，从而导致学生在理解上的困难。 （二）计算公式推导过于复杂 大部分教材在讲解可持续增长率计算问题时，都使用了期初股东权益和期 末股东权益两种方法，但是没能交代清楚为什么可持续增长率的计算要转化为 股东权益增长率的计算问题，尤其是在推导根据期末股东权益计算可持续增长 率的公式时，过程十分复杂，导致学生在学习时存在较大障碍。 （三）分析不够深入，案例较少 在分析可持续增长率的影响因素时，大部分教材未能充分从提高经营效率 （提高销售净利率和资产周转率）和改变财务政策（改变资产负债率和留存收 益率）的角度进行深入剖析，也未能举例进行说明。 三、可持续增长率讲解的基本思路 为了使学生充分理解可持续增长的概念和计算推导原理，在对该部分内容 的讲解中，笔者认为可遵循概念导引、概念解读、公式推导和影响因素综合分 析思路展开。 （一）导引：从企业不同增长方式引出可持续增长问题 这部分内容主要从企业增长方式的角度回答为什么要研究企业可持续增长 的问题。主要思路是：首先是从企业实现增长的第一种资金来源方式回答企业 为什么发展慢的问题。当企业完全依靠内部资金积累发展时，资金来源有限， 会限制企业的快速发展，以温州企业为例，由于长期靠内部和有限的、不稳定 的民间资金支撑，导致温州企业规模小，上市企业少，当前经济发展较为困 难，并得出相关结论：仅依靠内部资金的增长是蜗牛的速度，容易失去商 机。 其次，结合案例讲解主要依靠外部资金实现增长企业为什么容易倒闭的问 题，并分别从外部债务融资和股权融资两个角度展开。先是讲解长期依靠外部 债务融资的弊端是导致企业的资产负债率不断提高，融资能力越来越差，利息 费用不断上升，财务风险越来越高，并结合光伏产业中的龙头企业江西赛维和 无锡尚德出现债务危机、甚至破产的案例，并使用相关的数据来说明。 对于长期依靠外部股权融资的弊端，主要从理论上分析不断发行新股会导 致企业股权不断被稀释，如果没有好的项目做支撑，则企业的利润会被摊薄， 股价越来越低，如果股价长期低迷，则会被剔除资本市场的角度来展开。 最后，得出结论。由上述分析可知，仅仅依靠内部资金增长企业发展慢， 容易失去商机，而仅仅依靠外部的债务融资和股权融资，企业会出现财务危机， 这两种增长方式长期来看都是不可持续的。因此，很自然地引出企业如何才能 持续、稳健发展的问题，而这正是可持续增长的问题，从而引起学生的兴趣。 同时要注意强调，财务管理仅仅从财务的角度关注企业的可持续增长问题，与 经济学中所谈的可持续增长概念是不同的。