第十一章货币政策.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * 指中央银行从采取行动到这一政策对经济过程发生作用所需要的时间距离。外部时滞不是指货币政策的最初入点到最终出点之间所耗用的时间，而是货币政策的最初入点到最初出点之间的时间过程。外部时滞可细分为操作时滞和市场时滞两个阶段。　 2.外部时滞 1.内部时滞 指中央银行从制定政策到采取行动所需要的时间。内部时滞又可以细分为认识时滞和决策时滞两个阶段。　 货币政策的内部时滞主要取决于中央银行信息反馈系统的灵敏程度、预测能力以及货币当局根据自己的预测采取行动的意向，这种时滞长短不定。 外部时滞的长短，主要取决于投资者和消费者对市场变化及信息的反应、经济管理体制、经济发展水平、货币政策力度、社会公众的预期等。 货币政策时滞究竟有多长，这在很大程度上是一个实证经济学问题，西方有不少经济学家对此进行过探讨，但结论颇大差异。　 第五节 中国的货币政策 一、我国货币政策的传导机制 二、双重中介目标的矛盾 三、我国货币政策传导效果 一、我国货币政策传导机制的现状 （一）利率渠道传导缺乏必要条件 1. 发达和完善的金融市场 2. 利率市场化 3. 信息完全 4. 消费投资有较大的利率弹性 5. 金融市场完全竞争 （二）股票价格传导的作用不明显 （三）汇率传导机制不够畅通 1. 利率汇率完全由市场决定 2. 资本可以在国际间自由流动 3. 货币可以自由兑换。 银行贷款渠道是我国货币政策传导的主渠道 1. 资金融通主要是间接融资 2. 银行存款是居民储蓄的主要方式 3. 信贷市场国家垄断 二、我中国货币政策中介目标的选择 （一）货币政策时滞使中介指标显得尤为重要 美国：6~18个月 中国：4~24个月 （二）双重中介指标的羁绊 美国：利率（由于货币供应量和利率存在内生性，锁定了一个目标,另一个也就相应确定） 中国：货币供应量和利率(切断了二者的内) 二、我国货币政策传导的效果 （一）金融资源分布不均衡导致货币政策传导不平衡 （二）资本市场不能形成有效的投资需求和消费需求 (三) 利率非市场化使货币政策效果在实体经济层面扭曲 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * (3)局限性 一是对经济产生强烈的震荡，使之缺乏应有的灵活性和弹性，不能成为一项日常的调节工具 二是由于它强有力的影响，会引起大众心理预期的强烈变化，不利于商业银行稳定正常的经营 三是法定准备率的调节效果受整个社会货币需求状况的制约 2、再贴现政策 再贴现是指当商业银行发生暂时性资金不足时，可用客户借款时提供的票据或中央银行同意接受的其他抵押品作担保，向中央银行进行的短期贴现 　政策含义：一般的或主要的是变动商业银行向中央银行融资的成本，以达到扩大或紧缩信用的目的 政策操作：实行紧缩性货币政策时上调再贴现率；实行扩张性货币政策时下调再贴现率 (2)再贴现政策的作用 1.发挥最后贷款人的作用，为满足金融机构的应急性、流动性需求提供融资渠道 2.传递货币政策信号，对市场利率的变动起着“指示灯”的作用 3.实现信贷结构调整，间接调整产业结构 具体做法： 　1.通过规定再贴现票据的种类，影响商业银行的资金投向 2.对再贴现的票据实行差别再贴现率，影响各种再贴现票据和贴现数量 (3)再贴现政策的局限性 1.在实施再贴现政策过程中，中央银行通常处于被动等待的地位 2.再贴现率的调整，通常只能影响利率水平，不能改变利率的结构 3.再贴现工具的弹性较小，频繁调整再贴现利率会引起市场利率的经常性波动；不经常调整又不宜于中央银行灵活地调节货币供应量 涵义：是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金融控制和调节的活动。 特点： ①公开性；　 ②灵活性；　 ③主动性；　 ④直接性。 3、公开市场业务 优越性： ①主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作，并具有较强的弹性；　②操作可灵活安排可以用较小规模进行微调，不致于对经济产生过于猛烈的冲击； ③促使货币政策和财政政策有效结合和配合使用。 局限性： ①需要以发达的金融市场作背景；　 ②必须有其他政策工具的配合； 公开市场业务的优缺点 实施公开市场政策的必备条件 一是流通中有足够数量的有价证