第四章2B风险与收益.ppt

《财务管理》 风险与收益 学习目标 了解实际收益率、预期收益率和必要收益率之间的关系 掌握风险与收益的衡量与权衡方法 了解投资组合中风险与收益的分析方法 熟悉资本市场线、证券市场线、证券特征线的特点和作用 了解资本资产定价模型和套利定价模型的联系与区别 掌握风险调整折现率的确定方法 一、风险的含义与分类 （一）风险的涵义 二、收益的含义 三、实际收益率与风险的衡量 ● 实际收益率（历史收益率）是投资者在一定期间实现的收益率 工商银行股票收盘价与收益率(2008年6月至2009年6月) （一）持有期收益率 持有期收益率 某证券价格第一年从50元上升到100元，第二年又跌回到50元 按算术平均数计算，持有期间的收益率为：(100%－50%)/2 = 25%。 这项投资没有带来任何财富的变化，收益应当为零。如果按几何平均数计算，持有期的收益率为： 【预备知识】期望值、方差、标准差 【例】以下为两只球队的队员身高　　 【问题1】就身高来说，那个球队占有优势？ 乙队员的平均身高= 【预备知识】期望值、方差、标准差 期望值：变量以概率为权数计算的加权平均值，即为期望值 【预备知识】期望值、方差、标准差 【问题2】如何表示球队身高的分布状况？比如甲球队的情况：第一种方法 =0 【预备知识】期望值、方差、标准差 结合第二个球队的情况： 第二种方法 【预备知识】期望值、方差、标准差 　第三种方法：方差开平方，即为标准差。 【预备知识】单项资产风险衡量　 （一）资产的风险含义资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量，离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。 【预备知识】单项资产风险衡量 （二）衡量风险（离散程度）指标　　衡量风险的指标，主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。 　1.收益率的方差（ ）收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。其计算公式为： 【预备知识】单项资产风险衡量 2.收益率的标准差（ ）　　标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标，它等于方差的开方。其计算公式为：  【预备知识】单项资产风险衡量 【注意】　　标准差和方差都是用绝对数来衡量资产的风险大小，在预期收益率相等的情况下，标准差或方差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则风险越小。　　标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因此不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。 【预备知识】单项资产风险衡量 3.收益率的标准离差率（V）　　标准离差率，是资产收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。其计算公式为： 【预备知识】单项资产风险衡量 标准离差率是一个相对指标，它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；标准离差率越小，资产的相对风险越小。标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。 【预备知识】单项资产风险衡量 【例】三宝公司有三个可供选择的投资项目：A和B是两个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润很大，否则利润很小甚至亏本；C项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表所示。　　 【预备知识】单项资产风险衡量 【预备知识】单项资产风险衡量 1.计算三定公司A、B、C三个投资项目报酬率的期望值，即期望报酬率。　　=0.3×30%+0.6×10%+0.1×（-25%）=12.5%　　=0.3×20%+0.6×10%+0.1×（-5%）=11.5%　　=0.3×20%+0.6×10%+0.1×5%=12.5%　　A和C项目的期望报酬率相同，但其概率分布不同。A项目的报酬率的分散程度大，变动范围在-25%至30%之间；C项目的报酬率的分散程度小，变动范围在5%至20%之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。而B项目的期望报酬率与A、C项目不同，报酬率的分散程度也不同，变动范围在-5%至20%之间，