央行扩表呵护流动性,但资金仍紧施压去杠杆.PDF

[Table_MainInfo] 央行扩表呵护流动性，但资金仍紧施压去杠杆 ——快评4 月央行扩表事件 重大事件点评 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.05.18 [TABLE_ANALYSISINFO] 摘要： 首席经济学家： 任泽平 执业证书编号： S1220516060001 E-mail ： renzeping@foundersc.c 核心观点：4 月央行资产负债表规模扩大3943.17 亿元。从资 om 产端看，主要原因是对其他存款性公司债权增加了3849.72 亿 [Table_Author] 联系人： 甘源 元, 目的是对冲1 季度缩表以及商业银行缩表对流动性的影响， E-mail ： ganyuan@ 主要工具是约 2100 亿元的 OMO、839 亿元的 PSL 以及440 亿元的MLF ；从负债端看，主要原因是政府存款增加了4738.48 亿元，季节性因素，4 月是交税的集中期。总体来看，4 月央 [TABLE_REPORTINFO] 请务必阅读最后特别声明与免责条款 行扩表的幅度远不及3 月央行缩表的1.1 万亿规模，金融去杠 杆并未转向，只是更加温和。未来央行在呵护市场流动性方面， 工具主要是公开市场操作，以7 天的逆回购及1 年的MLF 为 主，同时由于8 月将有6000 亿特别国债到期，央行可能会在 市场上购买国债或地方债来对冲这一影响。 研究源于数据 1 研究创造价值 重大事件点评 事件：在经历了2 月、3 月的缩表后，中国央行4 月的资产负债 比重新走向扩张，总资产341,296.85 亿元，环比上涨2,943.17 亿元。 点评： 1、核心观点：4 月央行资产负债表规模扩大3943.17 亿元。从资 产端看，主要原因是对其他存款性公司债权增加了3849.72 亿元, 目的 是对冲 1 季度缩表以及商业银行缩表对流动性的影响，主要工具是约 2100 亿元的OMO、839 亿元的PSL 以及440 亿元的MLF ；从负债端 看，主要原因是政府存款增加了 4738.48 亿元，季节性因素，4 月是 交税的集中期。总体来看，4 月央行扩表的幅度远不及3 月央行缩表 的 1.1 万亿规模，金融去杠杆并未转向，只是更加温和。未来央行在 呵护市场流动性方面，工具主要是公开市场操作，以7 天的逆回购及 1 年的MLF 为主，同时由于8 月将有6000 亿特别国债到期，央行可 能会在市场上购买国债或地方债来对冲这一影响。 2、从央行的资产端来看，4 月央行扩表受益于其他存款性公司债 权的增加，外汇占款持续下降18 个月，但降幅明显缩小。4 月国外资 产小幅下降478.47 亿元至223,811.90 亿元，其中外汇占款下降419.98 亿元。对其他存款性公司债权增加3 849.72 亿元达84,560.93 亿元， 成为本月央行扩表的最主要因素，贡献97.63%的涨幅。 对其他存款性公司债权的增加主要是为了对冲1 季度央行的缩表 及商业银行资产负债表承压下对流动性的影响，符合“去杠杆”背景 下呵护流动性的基本预期。结构上，4 月份PSL 增加839 亿元、MLF 增加4