补充材料与课堂例题.ppt

* 期权的杠杆效应 你预期EFG股票行情看涨，并且超过了市场上其他的股票。在下列各题中，如果你的看涨预期是正确的，选出给你带来最大赢利的投资策略，并说明你的理由。 一、 A：10000美元投资于看涨期权，X= 50。 B：10000美元投资于EFG股票。 二、 A：10份看涨期权合约(每份100股，X= 50 )。 B：1000股EFG股票。 * 隐含波动率与套期保值率 某公司股票现在价格为每股100元。其看涨期权的实施价格为90元，到期日为60天，现价为12元。无风险利率为0.04/年。隐含的股票收益标准差为33%，且此后60天内无红利支付。假如你相信未来两个月该公司的股票收益标准差将是37%，你将怎样来利用这个情形？ A. 购买一份看涨期权并买入79股股票 B. 购买一份看涨期权并卖出100股股票 C. 出售一份看涨期权并卖出100股股票 D. 购买一份看涨期权并卖出79股股票 （200题之第165题） 注解： 这里一份期权合约是对100个股票的执行权利 d1=[ln(100/90)+(0.04+0.37^2/2)*0.1667]/[0.37*(0.1667)^0.5] = 0.80； 查表 N(d1) = 0.79 * 二叉树定价 你要估计一看涨期权的价值：执行价为100美元，为期一年。标的股票不支付红利，现价为100美元。你认为价格涨至120美元或跌至80美元的可能性均为50%，无风险利率为10%。用两叉树模型计算该看涨期权的价值。 C= 13.636美元。注意：我们决不使用股票价格上升或下降的概率。这些对于评估看涨期权的价值并不是必要的。 * 期货定价与杠杆效应 芝加哥期货交易所刚刚引人了一种 Brandex 股票的新期货，Brandex 是一家不支付红利的公司。每份合约要求一年后买入1000股股票，国库券年利率为6%。 a. 如果Brandex股票价格为 120美元/股，则期货价格应为多少？ b. 如果Brandex股票价格下跌3%，则期货价格下跌多少？投资者头寸的收益是多少？ c. 如果合约的保证金为12000美元，投资者头寸的收益百分比是多少？ 解答： a. 120×(1.06) = 127.20（每一股的期货价格） b. 股票价格下跌到120×(1-0.03) = 116.40 每一股的期货价格下跌到116.4×(1.06) = 123.384 (-3%) 每一份期货合约，投资者损失(127.20-123.384)×1000= 3816美元 c. 损失百分比为3816/12000=0.318=31.8% * 期货套期保值 某多头套期保值者，用七月大豆期货保值，入市成交价为2000元/吨；一个月后，该保值者完成现货交易，价格为2060元/吨。同时将期货合约以2100元/吨平仓，如果该多头套保值者正好实现了完全保护，则应该保值者现货交易的实际价格是： A: ２０４０元／吨 B: ２０６０元／吨 C: １９４０元／吨 D: １９６０元／吨 解答： 套期保值的基本原则： 数量相等、时间相同、品种相同、方向相反 1）期货买入价格是2000，买出价格是2100，因此，期货上获得利益是2100-2000=100 2）一个月后现货市场的交易价格是2060，应该比一个月前上涨了100，所以当时现货价格应该是2060-100=1960，这样现货市场是损失了100 3）套期保值的结果是期货市场的获利抵消现货市场的损失，实现了所谓的完全套期保值。（讨论：也可能是部分套期保值，目的都是减少波动性） * 跨期套利 现在是元月份，现行利率为5%，6月份基金期货价格为346.30美元，而12月份期货价格为 360.00美元。是否存在套利机会？如果存在，怎样操作？ 解答： 根据平价关系，假设6月份的合约是合理的,12月期货的合理价格为： F12=F6(l+r)^l/2= 346.30×( 1.05)^1/2= 354.85 12月期货实际价格与6月价格相比太高。你应卖空12月的合约，同时买进6月合约。 * 盯市与杠杆效应 股市指数期货的乘数为250美元，合约期限为一年，指数即期水平为950点，无风险利率为 0.5%/月。指数的股利收益率为0.2%/月，假定一月后，股指为960点。 a. 求合约的盯市收益的现金流，假定平价条件始终成立。 b. 如果合约保证金为15000美元，求持有期收益率。 C．杠杆倍数是多少？ 解答： a. 初始期货价格为F0= 950×( 1 + 0.005-0.002 )^12= 984.77 一个月后，期货价格为F0= 960×( 1 + 0.005-0.002 )^11= 992.16 期货价格上升幅度为7.39，因此现金流为7