财务管理第七章.ppt

第一节　证券投资概述 一、证券投资的概念与目的 （一）证券投资的概念 证券是指用以证明或设定权利所做成的书面证明，它表明证券持有者或第三方有权取得该证券拥有的特定权利。 证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。 （二）证券投资的目的 暂时存放闲置资金 与筹集长期资金相配合 满足未来的财务需求 满足季节性经营对现金的需求 获得对相关企业的控制权 二、证券投资的分类 证券投资，主要包括债券投资、股票投资、基金投资和其他方式的投资。其中，债券投资、股票投资和基金投资是主要的投资方式。 按发行主体可分为政府证券、金融证券和企业证券 按证券的权益性可分为债权性证券与权益性证券 按其所体现的经济内容，可以分为股票投资、债券投资、基金投资和衍生工具投资 第二节　债券估价 一、债券的基本概念 1、债券 发行者为筹集资金向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 2、面值 设定的债券票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 3、票面利率 债券发行人预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。 4、到期日 偿还本金的日期。 二、债券的价值 债券的价值——发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。 （一）债券估价的基本模型 例题 ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为？ 债券的价值=80×（P/A,10%,5）+ 1000×（P/F,10%,5）=924.28（元） （二）其他模型 1、平息债券 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。 支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 计算公式 例题 有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为10%。则债券的价值为？ 债券的价值=40×（P/A,5%,10）+ 1000×（P/F,5%,10）=922.77（元） 2、纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。 这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作“零息债券”。 在到期日一次还本付息的债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。 例题 有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设必要报酬率为10%，则其价值为 ？ 有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），则其价值为？ 3、永久债券 永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。 从理论上将，优先股就属于此类债券。 例题 有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为？ （三）决策原则 当债券价值高于购买价格，可以购买。 （四）债券价值与投资人必要报酬率的关系 投资人要求的必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于面值； 投资人要求的必要报酬率低于票面利率时，债券价值高于面值； 投资人要求的必要报酬率等于票面利率时，债券价值等于面值。 三、债券的收益率 2、计算方法——逐步测试法 【例题】ABC公司20×1年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。 1000=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5） 求i=？ 步骤 用i=8%试算：　　80×（P/A,8%，5）+1000×（P/F，8%，5）=80×3.9927+1000×0.6806=1000（元）　　可见，平价发行的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。 若买价是1105元 用i=6%试算： 80×（P/A,6%，5）+1000×（P/F,6%，5）=80×4.212+1000×0.747=336.96+747=1083.96（元） 由于贴现结果小于1105，还应进一步降低贴现率。 用i=4%试算： 80×（P/A,4%，5）