收购、兼并与剥离.ppt

收购、兼并与剥离 收购的基本形式 收 购 兼 并 收购资产 收购股票 吸收合并：兼并企业保持原名称和身份，并 且收购被兼并企业的全部资产和负债。 新设合并：兼并企业和被兼并企业终止各自的法人形式，共同组织一个新的企业。 吸收合并和新设合并 用现金、股票或是其他证券购买目标企业具有表决权的股票。收购开始时通常是一件企业管理层向另一家企业管理层管理层私下发出要约，但有时该要约直接发向目标企业的股东（可以通过要约收购实现）。 要约收购：由一家企业直接向目标企业的股东发出购买其股票的公开要约。 一家企业可以通过购买另一家法人全部资产实现收购目标 收购的分类 横向并购 纵向并购 混合并购 并购企业与被并购企业处于一个行业。 各企业处于生产过程中的不同阶段。 并购企业与被并购企业之间的业务互不相干。 关于接管 接 管 收 购 委托投票权争夺 转为非上市 吸收合并或新设合并 收购股票 收购资产 协同效应 并购协同效益的确定: 协同效益=VAB - (VA + VB) 增长的现金流产生价值： △CFt = △收入t -△成本t - △税负t -△资本投入t 并购协同效益的来源： 收入上升 成本下降 税负利得 资本成本下降 并购协同效应的来源 收入上升： 1、营销利得 2、战略收益。 3、市场和垄断力量 成本下降： 1、规模经济效益。 2、纵向一体化的经济效益。 3、资源互补。 4、淘汰无效率的管理层。 税负利得 1、利用由经营净损失形成的纳税亏损。 2、利用尚未动用的举债能力。 3、利用剩余的资金。 资本成本 多元化 多元化。 多元化经常被列为兼并的好处之一。 但是，我们认为多元化本身不能增加价值。 多元化无法消除系统性波动，所以兼并根本无法消除这种风险。相比之下，非系统性风险可由兼并化解。 混合兼并实现的多元化也许并不能使股东受益。 作业： 1、简要分析中国多层次资本市场结构（30分） 2、简要分析企业并购的协同效应（30分） 3、通过案例研究，分析企业资产重组的各种模式（40分）