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第一章 金融工程概论 第一节 什么是金融工程 Case 1: 法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计划 1993年，法国最大的化学公司推行员工持股的私有化方案。 1993年1月，部分私有化时，优惠措施：法国政府给予10%的折扣购买公司股票，公司除了容许12个月之内付款之外，还额外给予15%的折扣。但不太成功。 1993年底，全面私有化时，更优惠的措施：折扣、送股和无息贷款。仍然不是很成功。 信孚银行方案：除了折扣和无息贷款之外，在未来4.5年内获得25%的保底收益加上2/3的股票超额收益；作为交换，在这期间不可出售股票，但具有投票权。 Case 2: 美国大通银行的指数存单 1987年，美国大通银行发行了世界是首个保本指数存单。该存单与SP指数未来一年的表现挂钩。存款者可以在三档结构中选择：0~75%，2%~60%，4%~ 40%，即存款利率将是一年内SP收益的75%（60%，40%）和0（2%，4%）中较高者。 金融工程的定义 根据市场环境和需求，利用不同的基础证券和衍生证券构造和组合出新的产品和方案，为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。 金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分，根据市场环境和需求，利用不同的基础证券和衍生证券构造和组合出新的产品和方案，为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。 它运用工程技术的方法、设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。 产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组合，以达到预定的目标。 产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的可行。 风险管理是金融工程的核心。 金融工程技术有时被直接用于解决风险问题 有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）设计与定价的一部分 金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。 随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的。 金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉性学科。 （一）变幻无穷的新产品 基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产品。 市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。 金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率。 （二）风险管理技术的发展 金融工程技术的发展为风险管理提供了创造性的解决方案。 金融工程推动了现代风险度量技术的发展 衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具：成本优势/更高的准确性和时效性/灵活性 （三）风险放大与市场波动 水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金融衍生证券本身并无好坏错对之分，关键在于投资者如何使用，用在何处。 第二节 金融工程的发展历史与背景 金融工程技术与衍生证券市场经历了从简单到复杂，从市场风险到信用风险，从少数到普及的过程。 日益波动的全球经济环境 鼓励金融创新的制度环境 金融理论和技术的发展 信息技术进步的影响 市场追求效率的结果 第三节 金融工程的基本分析方法 根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与者可以分为套期保值者（Hedgers）、套利者（Arbitrageurs）和投机者（Speculators）。在一个完善的市场上，这三类投资者缺一不可。 （一）绝对定价法与相对定价法 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格：股票和债券 相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格：衍生证券 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券。 （二）无套利定价方法 套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。 严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征。 无套利定价法 构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一定相等，否则就可以进行套利