金融工程第十章PPT期权交易策略.pptVIP

Profit K ST Profit K ST 序列组合 带式组合 10.3.3 异价跨式组合(strangle) ---- 槽式组合 具体相同到期日，但执行价格不同的 一个看涨期权 + 一个看跌期权 盈利特点 与跨式组合类似，投资者认为股价的变动较大，但不能确定变动方向，这时可以持有此组合； 当股价变动不大时，一般没有盈利； 当两个执行价格相差很大时，投资者的潜在损失很小，但盈利时，需要更大的价格变动。 K1 K2 Profit ST 异价组合损益图 * * * * * * * * 第10章 期权交易策略 Trading strategies involving option 内容简介 10.1 包含单一期权与股票的策略 10.2 差价策略 10.3 组合策略 10.1 包含单一期权与股票的策略strategies involving a single option and a stock 备保看涨期权系列：该策略的组合方式 一个看涨期权的短头寸 一个股票长头寸（以保护期权短头寸的损失） 与备保看涨期权系列相反的策略 一个看涨期权的长头寸 一个股票短头寸 盈利 ST K 盈利 ST K (a) (b) 股票 长头寸 看涨期权 短头寸 看涨期权 长头寸 组合 盈利 组合 盈利 股票 短头寸 类似于看跌期权短头寸 类似于看跌期权长头寸 Profit ST K Profit ST K (c) (d) 股票长 头寸 看跌期权 长头寸 看跌期权 短头寸 股票短 头寸 组合 盈利 组合 盈利 类似于看涨期权长头寸 类似于看涨期权短头寸 10.2 差价 spreads 2.1 牛市差价 bull spreads 牛市差价长头寸希望股价上涨，持有如下组合： 买入一个具有确定执行价格的看涨期权； 卖出一个具有相同标的和到期日， 但执行价格更高的看涨期权 K1 K2 Profit ST 看涨期权 短头寸 看涨期权 长头寸 牛市 差价 牛市差价盈利表示 例 10-1 P 153 * 牛市差价控制风险的特点 控制了投资者的风险 同时也限制了投资者的盈利，为此，投资者得到了卖空执行价为 K2 的期权费补偿。 3种类型的牛市差价：逐渐趋于保守 两个虚值期权：成本低，收到高收益的概率小 实值看涨期权+虚值看涨期权 两个实值期权 牛市差价另一组合 K1 K2 Profit ST 买入看跌期权K1 卖出看跌期权K2 初期会 有正的 现金流 2.2 熊市差价 bear spreads 熊市差价长头寸希望股价下跌，持有如下组合： 买入一个具有确定执行价格的看跌期权； 卖出一个具有相同标的和到期日，但执行价格更低的看跌期权 K1 K2 Profit ST 买入看跌期权K2 卖出看跌期权K1 初期会 有负的 现金流 熊市差价的盈利计算 例 10-2 P154 * 熊市差价的另一组合表示 K1 K2 Profit ST 卖出看涨期权K1 买入看涨期权K2 初期会 有正的 现金流 2.3 盒式差价 box spreads 盒式差价：其组合为 由执行价格为 K1 与 K2 的看涨期权所构成的牛市差价； 一个具有相同执行价格所构成的熊市差价； 盒式差价的长头寸： 买入执行价为K1的看涨期权，同时卖出执行价为K2（K1)的看涨期权； 买入执行价为K2的看跌期权，同时卖出执行价为K1（K2)的看跌期权； 盒式差价的收益： 无论未来标的股票如何，盒式差价的收益均为 盒式差价的价格，即收益的贴现为： 2.4 蝶式差价 butterfly spreads 长头寸持有的组合： 买入一个具有较低执行价格K1的看涨期权； 买入一个具有较高执行价格K3的看涨期权； 同时卖出两个具有执行价格K2的看涨期权 其中 K1K2K3 盈利情形：当股价在K2附近波动时，持有蝶式差价将能获得正的盈利，如果股价波动较大，将有较大损失 K1 K3 Profit ST K2 卖出两个 看涨期权K2 买入看涨期权K1 初期会 有负的 现金流 买入看涨期权K3 butterfly spreads 蝶式差价的收益计算 蝶式差价另一组合表示 卖出两个 看跌期权K2 买入看跌期权K1 买入看跌期权K3 K1 K3 Profit ST K2 2.5 日历差价 calendar spread 日历差价的长头寸持有的组合： 卖空一个具有某执行价格看涨期权； 买入另一个具有相同执行价格，但较长期限的看涨期权； 盈利特点 持有日历差价的投资者的盈利实现在较短期权到期日，且需要出售较长期限的期权； 看涨期权的期限越长，其价格会更高 盈利的构成：在较短期限期权到期日 当股价低于 K 时，两个期权的价值均为 0，损失了初始的期权费； 当股价高于 K 时，要支付费用为ST-K, 同时，可以出售较长期