金融工程课件1 (17).ppt

一、交易所和清算所 期权交易是在期货交易的基础上衍生出来的，二者交易相似，期权交易基本上复制了期货交易的机构设置与交易制度，但也存在不同。 类似于期货交易，期权交易同样是在期权交易所进行。 期权交易，由期权交易所和期权清算所共同完成。 2、期权清算所 这是因为，所有上市交易的期权都在一个清算公司进行清算，这也是期权与期货在机构设置上的最大不同。 在美国，股票期权交易十分活跃，有500只以上的股票期权交易在期权交易所完成。 期权清算公司(Option Clearing Corporation: OCC)于1975年成立，所有权属于在美国的所有期权交易所，是美国唯一的期权清算机构。 1、期权的报价 定义8-3-1：期权的报价，是指期权买方购买期权(选择权)的费用，而非标的资产的价格。 以股票期权为例，介绍期权的合约条款及交易规则。 2) 期权报价举例 当股票期权价格(期权费)低于3美元，那么股票期权报价的最小变动单位为0.05美元； 当股票期权价格大于或等于3美元，那么股票期权报价的最小变动单位为0.1美元。 一份股票期权合约是买、卖100股某一股票或者美国存托凭证(American Depositary Receipt，ADR，外国公司在美国上市的股票)的合约，以买进或卖出1股股票的期权价格报价。 2、执行价格 由于期权价为3美元，在购买竞价时，每次价格变动最小为0.1美元。 定义8-3-2：执行价格又称为协议价格，是在期权合约中约定的，期权买方在期权合约存续期间，执行买入或卖出标的资产的价格。 1)确定执行价的原则 在签订期权合约时，某一个标的资产的执行价格，对于不同的价格区间，有多种可选的价位变动幅度： 1) 当标的股票的价格在5-25美元时，相邻两个期权执行价的差额为2.5美元； 3) 当标的股票的价格在25-200美元时，相邻两个期权执行价的差额为5美元； 4) 当标的股票的价格大于200美元时，相邻两个期权执行价的差额为10美元。 各个区间的左边为闭区间，右边为开区间。 2)确定执行价的说明 交易所在推出一个新的期权时，首先选择与股票价格最靠近的看涨、看跌的2个执行价。 如果其中一个执行价与股价特别靠近，那么再增加一个与股价靠近的执行价。 当股票价格上涨或者下跌到已有执行价构成的区间之外时，交易所就会增加新的执行价。 例8-0-2：在10月份的期权交易开始时，某股票价格为53 3、股票分割与股票分红 根据执行价的确定规则，交易所给出该股票看跌期权与看涨期权最初的执行价为50美元、55美元及60美元； 过了一段时间，股票的价格从53美元上升到61美元，交易所会将看涨期权调整到65美元； 如果股票的市场价从53美元下降到了50美元，交易所会将看跌期权的执行价调整到45美元。 在股票期权和股价指数期权的交易过程中，往往会涉及 1) 股票分割 股票分割又称为拆股，是在股价过高时，上市公司将每股价值变小，总的股数增多，但该公司的总市值并没有改变。 当上市公司进行股票分割时，因为每股股票的价值已经改变，期权交易所一般要对期权合约的股价及股数进行调整，以适应股价分割后的情况。该如何调整？ 股票分割或股票分红的问题。 E----调整前股票的执行价； 调整前后一份期权合约股票数量满足： 命题8-3-1：n对m (mn)分割，表示将m股股票拆分成n股，分割后的股票相当于原来的m/n倍，分割前后股价满足： (3) 股票分割调整举例 【例8-5】投资者以每股30美元的价格买入100股股票的看涨期权，上市公司对本公司股票进行了2对1的股票分割。 试问：交易所对于拆分后的股票期权合约，执行价及合约股数该如何调整，以保证拆分前后的期权合约等值？ 解，已知：E=30， V=100， m=1， n=2。 V----调整前一份期权合约股票的数量； W----调整后一份期权合约股票的数量。 2) 股票分红 对于经营业绩好的上市公司，要定期的给股民发放红利 即：调整后的执行价=15美元，每份期权合约为200股： (2) 股票分红对股票期权合约调整的计算方法 命题8-3-2：如果上市公司给股民发放r％的股票红利，相当于100＋r对100分割，由公式(8-3-1)、(8-3-2)，发放红利前后的执行价及每份期权合约中股票的份数有如下结论： 股票分红同样对股票的价值产生一定的影响，这一影响也会在股票期权中体现出来。 股票发放红利后，期权交易所对股票期权进行调整与不进行调整的案例都有。如果调整的话，该如何实现？ (3) 股票分红举例 股息为股票价格的16％。对于这种情况，试问：该如何进行调整？ 【例8-4】在2003年5月28日，古弛集团(GucciGroup)宣布将为其股票持有者分红，每股将支付股息15.88美元。 由公式(8-3-3)、(8-3-4)有： 解：在