金融工程课件1 (8).ppt

图5-1 期货价格与保证金关系 买入期货合约，买入价为A，当期货价格上涨到A1，系统将盈余部分放入初始保证金，投资者可以将其取走； 图5-2 保障金账户呈树状分布 结算所 表5-1 大连商品交易所大豆期货合约 *第五章：期货基础知识 * 金融工程第五章 期货基础知识 (jrgc-lf-5-2-08) 为了防止投资者违约，交易所制定了期货交易的保证金制度。 保证金的收取分级进行，交易所收取会员保证金，经纪公司收取客户保证金。 现在的问题是，对于交易所，是如何规避风险的呢？ 1) 客户保证金 2、保证金与逐日结算制度 期货也是风险投资。与远期不同的是，期货交易所是所有买方的卖方，及所有卖方的买方。 在交易前，作为客户的多空双方，都必须在经纪公司建立保证金账户。在期货合约成交时，在建立头寸与增减头寸时，都需缴纳初始保证金和维持保证金。 初始保证金的数额与交易所、期货品种、是套期保值还是投机等诸多因素有关。 如果是投机，保证金可能高达合约价值的5%-7%；如果是套期保值，保证金一般为合约价值的2%-4%。 ① 初始保证金的数额 (1) 初始保证金 建立头寸以后，期货经纪公司每天都会跟踪客户的保证金账户，根据标的资产当天的收盘价，把客户头寸当天的盈亏计入客户保证金账户，这就是所谓的“逐日盯市”制度。 保证金可以是现金、债券和股票。但债券只能按相当于面值的90%计；股票只能按股票面值的50%计。 ② 保证金的载体 ③ “逐日盯市”制度 保证金的数量也与标的资产价格变化程度有关。当标的资产波动的幅度大时，保证金需要缴纳的也多。 因此，客户的保证金是动态的，随标的资产价格的变化而变化。因此，保证金有出现负值的可能。 为了防止投资者的保证金出现负值，失去保证金的作用，期货交易规则规定，客户还需缴纳维持保证金。 维持保证金的数额一般规定为初始保证金的75%左右。 ① 维持保证金意义 (2) 维持保证金 ② 维持保证金的管理 【例5-2】某客户参与芝加哥商品交易所(CME) SP500 这一追加的资金称为变动保证金。如果客户没有及时提供变动保证金，经纪公司可以对客户的头寸进行强制平仓。 随着价格的变化，客户保证金可能高于初始保证金的水平，此时客户可以把超额部分提走。 (3) 保证金的计算举例 一旦初始保证金低于维持保证金的数额，投资者会收到保证金催讨通知单，要求投资者在下一个交易日前，将保证金以现金的形式追加到初始保证金的水平。 每份合约的初始保证金为26,250美元，维持保证金为21,000美元，一份合约的每个指数点为250美元。 2009年7月13日(星期一)买进一份12月份到期的合约，当时期货价格为1,100点。如果7月14日期货价格分别收盘于： (1) 1,076点，(2) 1110点。他的保证金各变成多少？ 解(1)：买入价为1100点，如果7月14日的收盘价为1076点，下跌了24点，则投资者损失的金额为。 盈亏=(收盘价－ 买入价) ×每点的价值 =[1076－1100]×250=－24×250=－6000(美元) 这时的初始保证金变成： . 股指期货交易。 . 26250－6000=20,250(美元) 已经低于维持保证金21000美元的水平，故该投资者需要在保证金账户追加6000美元。 (2) 如果7月14日的收盘价为1110点，上涨了10点。 盈亏=(收盘价－ 买入价) ×每点的价值 =[1110－1100]×250=10×250=2500(美元) 投资者将盈利2500美元，初始保证金达到28750美元。按照规定，投资者可以从保证金账户提走2500美元。 总结：初始保证金的变动幅度低于维持保证金时追加到初始保证金的水平，高于初始保证金的部分提走，见图5-1 。 盈余放入 初始保证金 买入价A 亏损用初始 保证金补足 A1 上涨 A2 下跌 当价格下跌到A2，系统将亏损部分用初始保证金补足；若初始保证金低于维持保证金，投资者须将初始保证金补足. 远期是在结算日一次性结算的，结算金与交割价及确定日的实际价格的差额有关。 故在合约的存续期内，无论标的资产的实际价格如何变化，与结算金无关。 而期货交易是逐日结算计算盈亏，因此，期货的收盘价相当于远期的确定日提供的参考价，期货的买入价或卖出价相当于远期的协议价。 经纪公司每天根据投资者的买入价或卖出价与收盘价进行比较计算盈亏，结清平仓，及时消除经纪公司的风险。 (4) 期货与远期结算的区别 交易所的会员在结算所开设保证金账户，其相应的保证金被称为会员保证金。 与客户保证金不同，结算所只要求会员缴纳会员保证金，不再缴纳维持保证金。 交易所面对的是经纪公司，经纪公司一样存在违约的可能，交易所该如何规避呢？ 2) 会员(结算)保证金