——2009年4月工业和消费品零售额数据点评.PDF

工业增加值回归正规 农村消费品市场继续领跑 ——2009 年 4 月工业和消费品零售额数据点评 宏观研究/即时研究 2009 年 5 月 14 日 星期四 报告要点 东海证券宏观策略小组 5月 13日，国家统计局公布 4月工业增加值数据和消费数据，其中 4月份， 全国规模以上工业企业增加值累计同比增长 7.3%，增幅较 3 月份回落 1 个 联系人：顾颖 百分点，发电量同比下滑 3.5%，较3月份降幅扩大 2.2个百分点；4月份， 0218638 dhresearch@ 社会消费品零售总额 9343.2亿元，同比增长 14.8%。 一、工业增加值增幅回落，与发电量数据相呼应 4 月份当月工业增加值增速为 7.3%，增幅较 3 月份回落 1 个百分点。我们 认为，这是工业增加值回归正常水平的一种反映，正如我们前期报告所指 出的，由于企业主要把春节的订单集中在 3 月份生产，造成 3 月工业增加 值增速颇高，因此 4月工业增加值的回落并不意外。 此外，分行业看，在工业增加值中权重较大的重工业的回落也是导致工业 增加值回落的主要原因，其中冶金 4 月比 3 月回落 2.8 个百分点，电气机 械回落 1.4个百分点，通用设备制造回落 4.3个百分点，煤炭开采回落 2.6 个百分点。虽然农副食品加工和饮料制造分别比 3 月份加快 3.4 和 2.2 个 百分点，但其较小的权重份额不能改变工业增加值回落的态势。 巧合的是，4月工业增加值增速回落态势与发电量数据的继续下滑相吻合， 但我们认为这种吻合并不具有持续性，事实上，1-4月工业增加值累计同比 增长仍保持 5.5%的增速，比一季度增幅高出 0.4 个百分点，未来几个月工 业增加值与发电量数据相背离的情况仍将存在。 图 1：工业增加值增速回落态势与发电量数据相呼应 30 25 25 20 20 15 15