不稳定。虽然周四周五出现了大幅反弹,但这种心理不稳定.PDF

上周A 股市场波动巨大，特别是周三的下跌，说明市场参与者的心理状态非常 不稳定。虽然周四周五出现了大幅反弹，但这种心理不稳定期不会很快消失，因 为结构性泡沫仍然相当严重，缺乏基础价值的情况下，心理稳定很难做到。 周五晚间，央行宣布 “双降”。从此前一个月各大券商的研报看，分析师普遍 对此有预期。降准主要对冲外汇占款的下降，而降息则是对偏弱经济形势的追认。 本次降息后，存款利率上限已经放开，意味着利率市场化进程基本完成。从各银 行新公布的存款利率看，利率差异已经变得明显。 不过，央行的 “双降”可能只会影响市场的短期行为，但目前面临的问题是 “资产荒”：境内钱太多而资产不足，境外有好资产但钱很难出去。境内形成收 益率高且风险低的资产需要时间，所以预计一段时间内市场仍然会做 “布朗运 动”。当然会有市场人士对“布朗运动”中的每一次进退都做出解释和预测，但 这些分析多数是无意义的。 实际上，今年年初 “资产荒”已有苗头，大量流动性淤积在金融系统内而无法 进入实体经济，因为实体经济对流动性的需求很弱：优质企业不缺钱，利润好， 资产负债表健康，但无意扩大生产；劣质企业缺钱，但金融系统需控制风险，所 以无意向其提供流动性。但上半年的股市泡沫缓解了 “资产荒”：配资资金的使 用者的本金正好变成了金融系统的利息收入，而且配资资金的使用者相当慷慨， 愿意支付极为高昂的利率。而在股市泡沫破裂后，再无大量愿意支付高昂利率的 资金的使用者，因此 “资产荒”显露无遗。 免责条款：投资心管家周报并非基金宣传推介材料,仅作为重要客户服务内容之一，供投资者参考，不构成 任何投资建议或承诺。投资涉及风险，入市需谨慎。 在 “资产荒”的背景下，释放流动性可能带来极大的破坏性。从上半年的市场 状况可以看出，过剩的流动性会像数以亿计的蝗虫形成的蝗虫风暴一样，铺天盖地 地袭来，如同蝗虫啃噬尽所有的庄稼和草木一般啃噬掉这些流动性所遇见的各类资 本金。所以，未来仍需谨慎，需要特别关注流动性在资产间挪移带来的灾难。 由于金融市场泡沫的形成与破裂、地震等物理现象有众多相似之处，地球物理 学家Sornette 教授提出了用地球物理和临界现象研究中常用的地震模型（LPPL 模 型，Log-Periodic Power Law 模型，译为对数周期性幂律模型）来研究金融领域 的泡沫。该模型曾经成功预测了多次投资品泡沫，如2008 年的石油价格泡沫、美 国房地产泡沫，2009 年中国股市泡沫等。 浙商基金运用LPPL 模型对创业板指数、上证指数和中证500 指数进行前期走 势回顾和后期走势推测，以期为投资者提供一定的参考依据。 以下为必威体育精装版模型监测：  蓝色线为指数的实际走势；  红色线为模拟拟合线，以及向外推算的情况；  因为程序自动画图的原因，横坐标未以时间显示，而以数字显示 免责条款：投资心管家周报并非基金宣传推介材料,仅作为重要客户服务内容之一，供投资者参考，不构成 任何投资建议或承诺。投资涉及风险，入市需谨慎。 图一 中证500 指数实际走势与拟合效果