中国人寿保险业展望稳定,但负面压力明显.PDF

2015 年9 月18 日 金融机构 行业展望 行业展望 中国人寿保险业：展望稳定，但负面压 力明显 穆迪报告Industry Outlook: Chinese Life Insurance: Stable Outlook, but Negative Headwinds Prevalent 的中文翻译本 (中文为翻译稿，如有出入，以英文为准) 分析师联系人： 观点概述 香港 +852.3551.3077 穆迪维持中国人寿保险业的稳定展望。 严溢敏 +852.3758.1450 副总裁 - 高级信用评级主任 该行业未来12-18 个月内将面临投资环境的恶化。近期中国(Aa3/稳定) 股市大幅下 sally.yim@ 挫，受此影响，预计寿险公司2015 年下半年财务数据将明显转弱，而去年盈利能力 吴杰佩 +852.3758.1506 和资本金水平的向好趋势可能遭逆转。 助理副总裁 - 分析师 stella.ng@ 上述下行风险能够被寿险公司承保业务基本面持续改善，以及中国新资本监管机制 Stephen Long +852.3758.1306 下所实施的多项监管防护措施所缓解。 董事总经理 - 金融机构 stephen.long@ 寿险公司的投资环境在上述展望期将面临更大的不确定性和波动性，这不仅反映了 中国经济当前所面临的下行风险，同时也反映了中国政府为稳定市场信心所实施的 一系列行政措施。相关措施包括鼓励保险公司增持股票，而在股市持续波动时，保 险公司的相关波动敞口可能因此增加。 我们的评估亦考虑了有助于寿险业应对当前不利局面、并维持其信用状况的多个积 极因素。 具体而言，股市持续波动及当前低利率环境下，撤离股市的风险厌恶型民众将支持 对保险产品的需求。保险培训和薪酬结构方面的投入增加后，保险代理人团队的实 力得以加强，这将有助于实现产品组合的多元化，并提高更为稳定且利润率更高的 保障型产品销售占比，而寿险业亦将从中受益。我们预计展望期内寿险保费增长在 15%-20%左右，接近于2014 年18.4% 的增速，而保费增长将主要由长期储蓄型产品 和保障型产品的销售拉动。 当前投资环境剧烈波动可能成为寿险业2015 年下半年盈利的主要下行风险。尽管业 务情况的改善部分遭价格竞争加剧所抵消，该行业基本盈利前景仍然向好。 保险业 1 资本水平会下降。尽管由于股市回调，主要寿险公司 的偿付能力充足率很大可能从2015 年年中平均275.4%的高位有所回落，但该行业的偿付能力充足率仍将保持高于中国保险监 督管理委员会(保监会) 规定的150% 的“充足II类”监管标准。在保持资本充足以支持保费稳 步增长方面，寿险公司仍将面临压力，同样高风险类资产投资增加也带来了一定压力。 从2015 年2 月起开始中国风险导向的偿付能力体系(偿二代) 进入试运行期，我们认为这