中国金属及采矿煤炭.PDF

2015 年12 月14 日 中国：金属及采矿：煤炭 证券研究报告 煤炭行业产能淘汰、兼并重组正在进行中，但远远不够 国家发改委督促煤企去产能 12 月初，国家发改委副主任连维良在鄂尔多斯参加了2016 年全国煤炭交易会。 我们的评级和收盘价 他强调十三五期间，中国将加速关闭和重组老旧、劣质煤炭产能，严格控制总产 Closing 能。连主任表示，未来几年仍有大量小煤矿需要淘汰或重组（产能在30 万吨以下 Coal Ticker Rating Currency price Shenhua (H) 1088.HK Buy HKD 11.70 的煤矿总产能共计5.7 亿吨/年，产能在9 万吨以下的煤矿总产能共计3.1 亿吨/ Shenhua (A) 601088.SS Neutral CNY 14.64 Yanzhou (H) 1171.HK Sell HKD 3.35 年） Yanzhou (A) 600188.SS Sell CNY 9.26 China Coal (H) 1898.HK Sell HKD 2.90 China Coal (A) 601898.SS Sell CNY 6.05 注：股价截至2015 年12 月11 日收盘价。 行业将迎来兼并重组高峰 资料来源：DataStream、高盛全球投资研究、高华证券研究 年初至今秦皇岛基准煤价（5,500 大卡/千克）同比下跌了20% ，是2012 年以来 连续第四年以两位数的同比跌幅下跌。正如我们在2015 年12 月6 日的报告“资 相关研究 产负债表恶化、信贷违约、裁员和产能退出”中指出的，鉴于煤炭市场下行周期 中国：金属及采矿：资产负债表恶化、信贷违约、裁员和产能退 持续，我们预计在连年亏损后，行业将出现更多重组，即便国企也如此。2015 年 出，2015 年12 月6 日 1-11 月，国内煤炭业有49 起并购，较2014 年的31 起多出58%。中煤能源、陕 中国：金属及采矿：钢铁行业再现债务违约，产能退出加速， 西煤业和冀中能源都宣布了资产处置计划以改善利润状况。我们可能会看到以下 2015 年12 月8 日 趋势：1) 向下游电力行业整合，如神华宣布以53.9 亿元现金收购3 家电厂；2) 中国：金属及采矿：基本金属：铝企联合减产：短期内可能会支 向清洁能源领域发展，如转型为风力和光伏电厂以利用现有的输电网络和更优惠 撑铝价反弹，2015 年12 月14 日 的政策。 到2020 年电厂升级改造将令煤炭需求减少1 亿吨/年 李克强总理在12 月的一次会议中宣布，到2020 年中国将通过