以粮为纲,金属领航.PDF

华宝策略研究报告 [table_subject] 2010 年11 月18 日 年度策略报告 以粮为纲，金属领航 2011 年A 股投资策略 [table_research] [table_main] 华宝宏观研究类模板 宏观策略小组：程俊杰 ◎投资要点： 执业证书编号： S0890210060006 电话： 021 美国经济将长期陷于低位增长，失业率将居高不下。宽松货币政策已经 邮箱： chengjunjie@ 失去了对经济的刺激作用。市场对于美联储启动QE3 的预期将会逐步升温。 联系人： 顾言，张金洪 电话： 021 2011 年过剩流动性将会加速流入股市、大宗商品市场以及新兴市场，美元中 邮箱： guyan@ 长期贬值的预期确立，资产价格会被持续推高。 相关研究报告 2011 年是中国十二五规划的开局之年，中国经济面临结构性的调整， [table_product] 收入结构调整是最重要的内容，低端劳动力价格将出现趋势性的快速上涨，并 1 《大宗商品与劳动力价格将持续上涨》 2 《消费价值不断成长 强周期估值结构分 将从供需两方面不断推高物价。 化》 通胀将是2011 年的关注焦点，我们预计2011 年真实的CPI 水平全年 行业 基准比例 低配 超配 农林牧渔 1.50% 2.80% 保持在6.1%的高位。预计2011 年GDP 增速为8.5%。其中，消费增速21% ， 采掘 3.43% 4.90% 固定资产投资增速21.5% ，出口增速12%。失业率保持在较低水平。 化工 8.79% 5.50% 当前A 股市场估值不高，沪深300 静态PE 为15.59，PB 为2.44 倍。 黑色金属 2.48% 有色金属 3.59% 6.40% 而中国经济发展仍处于战略机遇期内，中国国家竞争力仍在不断上升，A 股上 建筑建材 3.62% 2.60% 市公司利润仍保持较高速度增长。我们预计在流动性推动下，上证指数 2011 机械设备 5.70% 年波动区间将在2890 －4300 。 电子元器 1.99% 1.50% 件  “以粮为纲，金属领航”。2011 年，以粮食、有色金属为代表的物价将 交运设备 4.40% 2.70% 出现上升趋势，并点燃通胀预期导火索。在高储蓄率以及房地产市场投资面临 信息设备 1.88% 不确定的背景下，资金流入市场的速度将超出预期。高通胀将强化对投资品的 家用电器 1.40% 食品饮料 3.91% 8.00% 关注，有色金属、煤炭、农业等行业将享受高估值；以银行为代表的大市值行 纺织服装 1.21% 0.80% 业的流动性溢价将超出预期；负利率下，消费与服务行业因确定的高成长仍将 轻工制造 1.04%