努力赶超的民营煤炭装备生产商.PDF

公 司 研 究 林州重机（002535 ） 无评级 努力赶超的民营煤炭装备生产商 新 市场数据 主要财务指标 股 报告日期 2011-1-9 会计年度 2009 2010E 2011E 2012E 定 收盘价（元） 营业收入（百万元） 685 795 1089 1399 价 发行前股本（百万股） 204.80 同比增长（% ） 26.3% 16.1% 37.0% 28.4% 报 拟发行股本（百万股） 41.20 净利润（百万元） 57 100 142 181 同比增长（% ） 19.2% 75.2% 41.7% 27.7% 告 总市值（百万元） 毛利率（% ） 21.0% 24.6% 24.7% 24.7% 流通市值（百万元） 净利润率（% ） 8.4% 12.6% 13.0% 13.0% 净资产（百万元） 383.74 净资产收益率（% ） 15.3% 21.1% 23.0% 22.7% 总资产（百万元） 955.85 每股收益（元） 0.28 0.49 0.69 0.89 每股净资产 1.87 每股经营现金流（元） -0.77 1.19 0.35 0.69 相关报告 投资要点 中国最大的民营煤炭综采装备生产商。林州重机主要产品为液压支架， 支架约占收入/利润的 80%。同时，林重还生产单体支柱、刮板机以及 其他装备，占比约 20% 。目前，林重液压支架产能 5.5 万吨，刮板机产 能 40 台。从业务结构来看，林重更接近郑煤机，但产能远逊于后者的 25 万吨；也有别于以生产刮板机为主、液压支架为辅的山东矿机。 增长点主要在于募集资金项目。林州重机 IPO 以 25 元发行价，共发行 分析师 5120 万股，募集资金约 12.1 亿元。其中，募集资金项目-扩大支架产能 刘建刚 S0190207100103 和新建电液控制系统使用资金 3.4 亿元，建设期仅 12 个月，可新增支 021-3856 5930 liujg@ 架产能 2000 架（重量 7.03 万吨），产能增长 130%；另外，新增电液控 制系统 1700 台。此外，我们建议密切关注林重 8.7 亿元超募资金投向。 竞争优势在于民营机制和技术优势。林州重机最大优势在于民营机制对 市场反应灵敏；其次在于地处劳动力资源丰富的河南地区，制造成本明 显占优；其三则是营销及服务优势。劣势则在于缺乏强有力的集团背景， 基