第 四 章 国债派生交易.ppt

第 四 章  国 债 派 生 交 易 第 一 节 国 债 回 购 一、国债回购概述 二、国债回购的收益、成本和风险 三、我国国债回购市场的发展 第 二 节 国 债 期 货 一、期货概述 二、期货的作用 三、国债期货的特点 四、国债期货的交易者 五、期货的产生与发展 六、国债期货的盈利与亏损 七、国债期货交易的程序与规则 （二）国债期货交易程序 第 三 节 国 债 期 权 一、国债期权概述 二、国债期权的盈利与亏损 三、国债期权与国债期货的比较 上海证券交易所 国债回购交易业务操作简介 回购收益率的计算： 　例：某投资者将一笔国债以每百元面值１０２.２０元的价格卖给另一投资者，并约定４天之后以１０２.３０元的价格买回该国债，试计算其回购收益率。 解：年回购收益率＝（１０２.３０/１０２.２０－１）×３６０ /４ ×１００%＝８.８１% 3、清 算 清算是指经纪商对投资者的持仓合约进行盈亏的计算 在国债期货交易中，一般是采取无负债的每日结算制度，即经纪商要根据各种期货品种在交易日当天的结算价格，计算出每个投资者当天帐面上的盈利与亏损，而不论其当天是否参加了交易。 如果市场价格朝着相对于持仓价格不利的方向变动时，投资者的持仓合约就可能出现浮动亏损，意味着其保证金（或帐面盈利）在减少。当其亏损较大时，一旦保证金额低于最低保证金额规定时，就要求该投资者在下一交易日开始前补交保证金，做到无负债交易 如果市场价格朝着相对于持仓价格有利的方向变动时，投资者的持仓合约就可能出现浮动盈利，该盈利可以继续留在帐面上，也可以由投资者划转取走 4、交 割 交割是指国债期货到期时，对投资者的持仓部分进行的券款两清的交收。即国债期货合约的买方要按合约规定，付出资金，取得国债券；国债期货合约的卖方要按合约规定，付出国债券，取得资金。 尽管在国债期货交易（其他产品的期货交易也如此）中，最终实际发生的交割比重并不大，但总有一部分（特别是套期保值部分）会进入最后的交收。 不同的交易所在交割制度方面有不同的规定，大体可分为三种方式 当投资者的保证金减少至零，而又无力继续追加保证金时，交易所可以按规定实行“强制平仓”，即该投资者爆仓了 即投资者只能以国债期货合约规定的标的国债券用作交割。这种方式有利于投资者进行套期保值，便于其控制收益和成本。但如果该种国债发行量或流通量较小，则可能会出现市场可提供的债券数量不足而使交收发生困难。 (1)直接品种交收 (2)间接品种交收 即投资者可以用各种国债券用来交割。这种方式扩大了国债期货交收的范围，缓减了由于国债发行量或流通量相对偏少而导致可供交收的国债券不足的矛盾，但有可能会刺激投机交易的剧増，不利于国债期货本身功能的正常发挥。另外，这种方式还需要正确计算不同国债品种之间的折算价格。 (3)现金补充交收 即允许投资者用一部分现金代替某品种国债券进行交割。这种方式也可以避免因某一品种国债数量不足而造成的交收困难，而且对国债期货交易的套期保值和价格发现功能的正常发挥影响较小。但如果过多地允许现金抵充国债用于交割，会扩大市场上的通货膨胀倾向。 所谓期权，也称为选择权，是指一种可以在未来某个规定时间或某一时间之前，按预先约定的价格买进或卖出一定数量某种特定商品的权力。 期权的对象可以是各种各样的商品，而国债期权当然就是指投资者可以在未来某个规定时间或某一时间之前，按预先约定的价格买进或卖出一定数量某种国债或国债衍生品的权力。 在期权的含义中，最基本的地方在于强调它们是一种权力。也就是说，在规定时间到来之时（或到来之前），投资者是否执行买进或卖出的行为，可以由他（期权的持有者）根据市场情况自行决定。 (一 )什么是期 权 期 权 体 系 图 期 权 一般商品期权 金 融 期 权 农产品期权 …… …… 股票期权 利率期权 外汇期权 股价指数期权 国债期权 …… （二）期 权 要 素 期权作为一种选择权，是需要通过交易才能获得的，买卖期权的行为就称为期权交易。 期权买方就是期权的购买者，也称期权持有者。他们在向期权的卖方支付了一小笔费用（即期权费）后，就获得了期权所包含的选择权利，即可以