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第14周 期权金融工具 14.1期权的定义、分类及交易制度 14.2 股票期权 作业-马鞍式股票期权模型的一般化 请把马鞍式期权的投资组合策略进行一般化归纳，把上述例子中的数字用变量代替，建立马鞍式期权的收益函数，并说明马鞍式股票期权运用的原理（什么时候可以获得收益，风险有多大）。其中，假定两种期权的执行价格相同。 提示：请分别将股票目前的价格、看涨期权的权利金、看跌期权的权利金、期权执行价格、期权购买数量等参数进行变量化，然后考察同时购买看涨期权和看跌期权的马鞍式投资组合的收益（y)如何随着目标股票未来的价格(x)的变化而变化。 思路：分别在变量设定的前提下，建立看涨期权和看跌期权的收益函数；然后再叠加两条收益曲线获得马鞍式投资组合的收益函数。 案例总结： 适合长线股票投资者并愿意承受持有股票的风险 适当地运用可令长线投资回报率提升 可在心目中高价位(执行价)沽貨和发挥指定价位套利功能。 当股价轻微下跌時，期权金亦可弥补部份股价损失。 5.卖出认沽股票期权 （卖出看跌股票期权：以心里低位为执行价卖出看跌期权） 投资者持有存款: 想在目标价位持有某一只股票 想收取存款利息之余再增加收益 增加額外收入同时愿意趁低吸纳股票 投资者希望在心目中价位$75长线持有一手D股(1,000股)，該股现价$78.3。要实现上述 策略，投资者以期权金每股$1.28出售四月执行价为$75的看跌期权： 认沽期权空头（卖出看跌期权） 目前股价 $78.30 执行价 $75.00 期权金 $1.28 x 1,000股 = $1,280 若正股价低于执行价$75 以$75买入1,000股 若正股价高于执行价$75 收期权金$1,280 案例总结： 1.有可能在指定低位(执行价)承接股票 2.适合打算中长线持有正股，并愿意承担正股下跌风险的投资者 3.适当地运用此策略可增加存款收益 6.马鞍式期权组合多头 投資者預期: 后市波幅扩大 个別股票将出现大升或大跌的情況 但不知道向上升还是下跌 E股现价$36，每手500股 买入看涨期权（多头） 买入看跌期权（多头） 马鞍式组合 执行价 $36 $36 $36 成本 (每手500股) $0.96 x 500 =$480 $0.34 x 500 = $170 $480 + $170 = $650 若正股下跌20% -$480 +$3,600 - $170 = +$3,430 +$3,430-$480=+$2,950 若正股上升20% +$3,600 - $480 = +$3,120 -$320 +$3,120 - $170 = +$2,950 （以上例子没有包含经纪佣金和交易费用) 案例总结： 波幅越大，利润越大 不需要预测股价方向 若波幅不变， 股价窄幅上落 ， 最大风险就 是失去认购及认沽期权金 4.投机性较高而风险有限 * 14.1.1期权的概念 期权（Option），又称为选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。 它是在期货的基础上产生的一种金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售标的资产(underlying asset)的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。 14.1 期权的定义、分类及交易制度 期权标的资产 期权的标的资产包括证券、股票、外汇、债务工具、商品、期货合约。最早从事期权交易的是美国，1973年4.26，成立了芝加哥期权交易所，使期权交易标准化，此后，荷兰、英国、加拿大等国也陆续开始建立期权市场，除股票期权外，又出现了以指数、外币、利率、期货等为基础“证券”的期权。 14.1.2 期权的特点 (1)期权买卖的是一种特殊权利，不必一定履行合约； (2)风险小于期货投资；[对买入期权的一方具有风险限制的作用] (3)可以在交易所内外进行； 14.1.3 期权的分类 1、按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。 　　 看涨期权（Call Options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。 　　 看跌期权（Put Options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，