第3章 资本市场.pptVIP

例如：一个2010年6月18日发行的10年期、每半年付息一次的国债，票面利率为8％，发行金额为100万元，到期日为2020年6月18日，则期间有20笔利息的支付和最终的一次本金偿还。 当该债券转换为一个STRIPS后，每一笔利息支付和本金偿还都分别成为一只单独的债券，即该债券变为21个零息票债券组合，其中20只面额为4万元、1只面额为100万元，而这20张息票的到期期限分别为半年、一年、一年半......，依此类推。 本息分离债券分离前后的债券要素比较 起息日 期限（年） 到期日 面额（万元） 票面利率 原附息债券 2010.06.18 10 2020.06.18 100 8% 零息债券01 2010.06.18 0.5 2010.12.18 4 0 零息债券02 2010.06.18 1 2011.06.18 4 0 零息债券03 2010.06.18 1.5 2011.12.18 4 0 零息债券04 2010.06.18 2 2012.06.18 4 0 …… 零息债券19 2010.06.18 9.5 2019.12.18 4 0 零息债券20 2010.06.18 10 2020.06.18 4 0 零息债券21 2010.06.18 10 2020.06.18 100 0 以零息债券04为例，它代表一张2年到期，发行额为4万元（100万*8％/2）的零息债券，到期日为2012年6月18日。 分离出来的每支零息债券到期日不同，形成各自的交易市场，决定出各自的收益率。 投资者购买这21只债券中的任何一只后，中间不获得利息收入，只在该只债券到期日才获得其面额偿还，即原附息债券的利息或本金。 产生： 1982年8月，Merrill Lynch首先推出名为“国债投资成长收据”（TIGEs-Treasury Investment Growth Receipts）的产品，具有本息分离债券性质。 其具体做法是：①美林公司购买传统的附息国债，并将该附息国债的每期利息和到期偿还的本金进行重组，转换为数种不同期限只有一次现金流的债券即零息债券；②美林公司与一家保管银行就重组转换成的零息债券签订不可撤消的信托协议，这些零息债券存入该保管银行构成信托资产；③由该保管银行发行这些零息债券，经美林公司承销出售给投资者，就是国债投资成长收据。 随后Salomon Brothers也推出具有本息分离债券性质的“国债自然增值凭证”。…… 1985年1月，美国财政部设计推出STRIPS，所有新发行的期限在10年以上的国债都可以进行剥离。 现在，《华尔街日报》每天都刊载它的价格走势。 报价单上，STRIPS按现金流按来源不同加以标记： Ci：来自利息收入 Np：来源中期国债本金 Bp：来源长期国债本金 来源本金和利息的税收待遇不同。 四、债券的发行与流通 （一）一级市场 其发行与股票发行类似，不同之处主要有发行合同书和债券评级两个方面，以及多了偿还环节。 （一）发行合同书（Indenture）：它一般可分成否定性条款（Negative Covenants）和肯定性条款（Positive Covenants）。 （二）债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险 ，通常需要由中介机构进行评级。 （三）债券的偿还：债券的偿还一般可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。 发行过程 1、准备阶段：发债方案的确定（包括：发行金额、债券类型、期限、票面利率、付息方式、发行价格、发行时间、发行费用等等）；可行性研究、市场调查、董事会决议、股东大会决议、文件制作、信用评级、发债申请书的申报、发债的注册登记（注册制下）或审批（审批制下） 若是国债，还有公告阶段 2、委托阶段：承销商的选择、承销方式的选择、承销价格的选择、承销方案的讨论、承销协议的签署 3、发售阶段：发布发售公告、印制债券及凭证、安排发售网点、发售、进行发债资金的收缴与统计 4、资金入账阶段：发行资金的核实、承销费及其他费的结算、发债资金划入发行人的账户、发债报告书的签署 债券的票面利率 票面利率的确定因素： 1、债券的期限 2、债券的信用等级 3、有无可靠的抵押或担保 4、当前市场银根的松紧 5、市场利率水平的高低及变动趋势 6、债券利息的支付方式 债券的发行价格 1、折价发行 2、平价发行 3、溢价发行 债券发行的中介机构 发行中的中介机构类型 证券公司 投资银行 信托投资公司 专业银行 中介的作用 现代金融复杂性，需要专业人士办理 提供必要的销售网络 摊薄发行成本 提高发行成功率 投资者信息集中获取的场所 证券交易所 场外交易市场 第三市场 第四市场 场外交易市场是债券二级市场的主要形态。 交易方式：委托经纪人代理买卖或是交易商自营买卖 代理买卖：是指债券交易双方委托各自的经纪人代理进