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保险公司资本结构、业务集中度与再保险需求研究（一） 2016-07-25 摘要：本文利用2006-2014年我国财产保险公司和人身保险公司的面板数据，采用个体固定效应模型和分步回归方法，实证研究了我国保险公司资本结构和业务集中度对保险公司再保险需求的影响。实证结果表明，资本结构对财险公司和寿险公司的再保险需求都具有显著正向影响，资产负债率越高则保险公司分保比例越高。对于财险公司，业务集中度与再保险需求呈显著负相关，说明财险公司业务越集中则再保险需求越低；对于寿险公司，业务集中度对再保险需求的影响不显著。本文研究结果在理论上支持了相应研究的结论，在实践上对于保险公司制定最优分保策略具有重要意义。 关键词：保险公司，资本结构，业务集中度，再保险需求 一、引言与文献综述 再保险是保险公司的一种重要风险管理手段，保险公司(分出公司)可以通过再保险将部分风险转移给再保险公司(分入公司)，这样可以稳定保险公司的经营，有利于保险企业以及保险市场的稳定发展。但是，我国再保险市场存在有效需求不足的问题，而解决再保险的有效需求不足问题是活跃再保险市场的关键之一。所以关于再保险需求及其影响因素的研究对于相关理论和实践都有重要意义。 基于此，国内外学者对保险公司再保险需求及其影响因素进行了较为深入的研究。在理论研究方面，国内外学者主要从效用最大化、均值方差模型和最优资本结构等方面进行了分析。祝向军(2002)从效用最大化出发，分析风险厌恶保险人的帕累托最优状态，认为风险厌恶的保险人会将部分保费分给风险中性的保险人。Blazenko(1986)利用均值方差模型，认为不论在完全竞争市场还是非完全竞争市场中，保险公司都存在再保险需求。Doherty和Tinic(1981)从资本结构的角度分析了再保险需求，认为即使保险公司没有设置优化股东权益的机制，也会通过再保险来分散风险；Hoerger和Sloan(1990)从最大化公司价值角度出发，分析了影响保险公司是否进行再保险以及分保比例的因素，他的理论模型证明损失波动率越高、规模越小和业务比率(盈余/保费)越小，保险公司的分保比例将越高；Garven和Lamm Tennant(2011)也从最大化公司价值的角度分析，他的理论模型证明杠杆率较高、投资较多的税收优惠资产的保险公司再保险需求更强。 其他学者在再保险需求理论研究的基础上进行了相关实证研究。Mayers和Smith(1990)的实证结果表明，所有者结构、公司规模、业务集中程度和地域集中程度对再保险需求有显著影响。Hoerger等(1990)的实证结果表明，损失波动率越高、规模越小和业务比率(盈余/保费)越小，保险公司的分保比例将越高的结论，这与其理论模型预期一致。Garven和Tennant(2003)通过OLS回归分析发现，杠杆率较高、投资较多的税收优惠资产的保险公司再保险需求更强。Cole和McCullough(2006)分别运用OLS回归和两阶段模型检验了影响整体再保险需求和对国外再保险的因素，发现再保险市场状况是重要影响因素。Curak等(2014)利用克罗地亚2003-2011年保险公司的面板数据，运用线性动态面板模型进行回归分析，实证结果表明业务集中度、损失波动率与再保险需求呈正比，资本回报率和再保险价格与再保险需求呈反比关系。 国内学者利用我国保险公司的数据也进行了相关实证研究。赵桂芹和吴洪(2010)采用分位数回归方法对财产保险公司的再保险动机进行检验，发现稳健经营和专业服务需求是财险公司进行再保险的主要动机①。胡炳志等(2012)采用BP神经网络方法，从宏观和微观两个角度对影响我国财险公司再保险需求的因素进行了实证分析，发现外部宏观因素对于财险公司再保险需求的影响较大，而内部因素影响不显著。魏婷(2013)发现财产保险公司再保险需求与公司规模呈正相关、整体上与杠杆比率正相关。吴迪(2014)的实证结果表明再保险需求与偿付能力和承保能力都呈负相关。可以看出国内对于影响再保险需求的因素的研究基本上局限在财产保险公司，而且由于指标、数据以及计量方法的差异，得出的结论也存在较大分歧。 以上实证研究都是分析各因素与再保险需求的单向关系，另外还有学者分析再保险需求与各影响因素的双向因果关系。Shiu(2011)采用英国1985-2002年财险公司的数据，利用2SLS模型进行回归，分析再保险和资本结构之间的因果关系，发现高杠杆率的保险公司更倾向于购买再保险，安排再保险越多的保险公司的杠杆率往往越高。许闲和陈卓苗(2013)利用我国保险公司的数据，通过2SLS回归联立方程组，并同时采用固定效应面板数据方法进行分析，得到与Shiu(2011)一致的结论。 本文认为在影响保险公司再保险需求的因素当中，资本结构和业务集中度尤为重要。保险公司的资本结构是保险公司