第7章企业激励分.ppt

高管行权期2006.9-12 行权价3.5元 市场价格13-27元之间 股权激励需注意的6个问题 （1）股权激励还是股权福利？良好的股权激励方案，可以起到有效激励员工的目的。如普遍看好的万科限制性股票计划、泸州老窖股票期权计划、苏宁电器的股票期权计划。但是也有一些企业的股权激励，纯粹是蚕吞国有资产的败笔。如，几年前的电力系统员工持股、沸沸扬扬的MBO、2007年的宁波银行员工持股。 （2）股权利的利弊和风险是什么？一般来说，股权激励是与战略周期一致的长期激励，而且是增值和利润基础上的分享，企业不需要直接支付现金。但是股权激励的费用成本的确高昂，甚至有些高管为了规避对在职高管行权期的约束，为巨额套现而放弃企业.以股票市价为参照的激励措施，股价受不可控外部因素影响，很可能反映不了真实的企业业绩。 （3）把握股权激励的数量和分配方式股权数量过少，根本就起不到激励的作用；股权股数量过多，很可能导致激励过度。在分配上，多数企业按照职位级别和重要性选择激励对象、进行股权分配。 （4）把握估值和定价的方法在估值和定价上，应当避免以下不合理的现象：——行权价格低。比如中兴通讯公布的限制性股票的购买价格仅为市场价格的1/3，中信证券、中信国安等公司以净资产为行权价，而净资产不到市价的1/2。 （5）制定合理的业绩标准应当综合考虑业绩的绝对标准（如，每股盈利增长、股东回报提升）和相对标准。 （6）构建规范的经理人市场股权激励手段的有效性在很大程度上取决于经理人市场的建立健全。在企业内部，建立经理人市场化的聘用、晋升、淘汰机制。 案例：海马股份的回购大戏 海马股份2008年11月4日披露，受近期证券市场低迷的影响，公司股价持续下跌，公司的股票市场表现与公司长期内在价值不相符，公司投资价值被低估，损害了公司在资本市场的良好形象，也侵害了全体股东的利益。因此，公司拟以不超过3.6元/股的价格回购不超过3000万股社会公众股股份，以增强公众投资者对公司的信心，并进一步提升公司价值，实现股东利益最大化。 回购股份的方案 1、回购股份的方式：通过深圳证券交易所集中竞价交易方式回购公司社会公众股股份。 2、回购股份种类：社会公众股份。 3、回购价格及定价原则：参照国内证券市场和同类上市公司整体市净率水平，结合公司经营状况和每股净资产值，公司董事会确定本次回购价格不超过 3.6 元/股。 4、回购数量：不高于3,000 万股。公司在回购期内送股或转增股本则自除权之日起，相应调整回购股份数量上限。 5、回购比例：以回购 3,000 万股计算，回购股份比例占公司 2008 年 12 月4 日总股本819,034,370 股的 3.66%。 6、回购资金：不超过 1 亿元。 7、回购期限：自股东大会审议通过回购股份方案不超过一年 8、资金来源：自有资金。 本次回购对公司的影响 1、本次回购股份不会对公司的日常经营活动产生重大影响。截至 2008 年第三季度末，公司合并报表货币资金为 14.76 亿元。 本次回购股份资金不超过 1 亿元。 2、回购对公司财务的影响 假设回购资金 1 亿元，回购数量 3,000 万股，预计本次回购完成后每股收益提高 5.71%，净资产收益率提高约 0.01 个百分点，盈利能力得到提升。同时，公司资产负债率提高约 0.66 个百分点，仍然处于较低水平，债权人利益能够得到保护。回购后流动比率约 2.13 倍，速动比率约 1.18 倍，仍能保持良好的流动性和偿债能力。 本次回购预计现金支出不超过 1 亿元，相对于公司 14.76 亿元货币资金以及公司的负债水平，不会影响公司正常的经营和投资现金的需要。 主要财务指标 回购前 回购后 增减幅度 资产总额 67亿 66亿 -1.48% 上市公司净资产 23亿 22亿 -4.26% 每股收益（元） 0.0035 0.0037 5.71% 每股净资产（元） 2.87 2.85 -0.70% 权益收益率 0.12% 0.13% 　 资产负债率 43.74% 44.40% 　 流动比率 2.19% 2.13% -2.39% 速动比率 1.23% 1.18% -4.25% 　 回购前 　 回购后 　 　 股份数量（股） 比例 股份数量（股） 比例 有限售条件流通股 6.24亿 76.27% 6.24亿 79.17% 无限售条件流通股 1.94亿 23.73 1.64亿 20.83% 总股本 8.19亿 100 7.89亿 100 回购前后的财务指标对比 回购前后股权结构变化 公布股份回购 第一次减持 第二次减持 低于3.6元回购价格 回购质疑 截至2009年1月6日收盘，尽管已连续8个交易日触发回购条件，但海马股份依然按兵不动。投资者不禁要问，当初高调推出的回购计划如