第二章 投资银行的理论与估值模型.ppt

第二章 投资银行学的理论与估值模型;观点： 金融投资者对公平价值毫无兴趣，他们要的是不公平的市场价值！;内 容;第一节 资产与企业的价值评估原理与方法;一、公司价值评估的用途;二、贴现现金流法;二、贴现现金流法;（三）公司估价 公司整体价值可以使用该公司资本加权平均成本对公司预测现金流进行折现来得到。 公司整体价值= CFTF=t时刻预期的公司现金流 WACC=资本加权平均成本 WACC=权益成本与债务成本;（四）贴现现金流法的适用性和局限性 适用于现金流为正，并且未来比较稳定的公司 现金流折现法不适用的情况： 1、陷入财务拮据状态的公司 2、收益呈周期性的公司 3、拥有未被利用资产的公司 4、有专利或产品选择权的公司 5、正在进行重组的公司 6、非上市公司;三、乘数估值法及其应用;二是公司价值的乘数 １.EV/EBITDA乘数=公司价值÷息、税、折旧、摊销前利润乘数 EV/EBITDA 又称企业价值倍数，是一种被广泛使用的公司估值指标，其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估，较低说明低估，不同行业或板块有不同的估值（倍数）水平。 2.EV/SALES乘数，适应与稳定销售收入行业 3.EV/FCF乘数=公司价值÷公司自由现金流 FCF=税息前利润×（1-税率）+折旧及摊销-营运资本增加额-资本支出;三是与公司增长相关的乘数 1.PEG=PE/(企业年盈利增长率/100);PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，适应ＩＴ等成长性较高行业。 2.EV/EBITDA乘数增长率乘数 ;（二）乘数估值法的地位;附1：估值乘数体系;附2：估值方法与生命周期;案例：高存货率企业采用DCF估值对EV偏差;第二节 证券市场有效性;一、证券市场有效性概念;1. 市场有效性的定义;2. 有效市场的三种形式;弱有效性假设;中强有效性假设;强有效性假设;3. 市场有效性与证券投资分析;市场有效性与投资行为;市场有效性对投资者的启示;市场有效性对投资者的启示;二、证券市场有效性检验;三、证券市场异常现象;1. 季节效果(Seasonality Effect);2. 规模效果(Size Effect);2. 规模效果(Size Effect);3. 市盈率效果(PER Effect);3. 市盈率效果(PER Effect);谢谢