第二章 股 票.pptVIP

附：上海老八股样式图 三、股票的价值与价格  （一）股票的价值 从本质上讲，股票自身并没有价值，也不可能有价格，它仅仅是用以证明持有人具有财产权利的法律凭证。然而，股票代表着获取利益的权利，能够给持有者带来股息、红利收入。所以，股票的价值就是用货币来衡量的作为获利手段的价值。 股票的价值主要有4种形式:股票面值,股票的帐面价值,股票的清算价值,股票的市场价值.  （二）股票的价格（发行价格、理论价格、市场价格） 1．股票的发行价格 股票公开发售时所才用的价格。 2．股票的市场价格 股票的市场价格是股票在交易市场上流通转让时的价格。 股票的市场价格又可分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、平均价、必威体育精装版价（成交价）等。 3、股票的理论价格(内在价值) 股票的理论价格是依据股票价格理论计算出来的价格，即投资者能从股票上获得的全部现金回报的现值，现金回报包括股利和最终售出股票的收益。这个现值是股票的内在价值,是用风险调整利率k进行贴现而得的现值，K实际上是投资者对股票要求的最低回报率。股票的内在价值完全不同于股票的实际价格，有时两者相差很大。当市场价格低于内在价值时，买进；反之卖出。（K有一个常用的术语即市场资本化比率，market capitalization rate）投资者对不同的金融工具有不同的K的要求，例如国库券的K 与股票的K就会不同，因为二者的风险不同。 1、股利贴现模型：假定某投资者购买了某公司的股票，计划持有一年，股票的内在价值等于第一年末的股利与预出售价格的现值。即： （1） 根据公式上述公式，股票年末价值将为： （2） 如果我们假设股票在下一年将会以内在价值出售，将公式（2）代入公式（1），可得： （3） 这个公式可以解释为持有2年期的股利现值与预出售价格现值之和。继续用同样的方法，我们可以将上述公式推广，在假设持有期为n年的情况下，可以将股票价值写成n年中股利现值加上最终出售价格的现值之和。 （4） 由于出售价格的不确定性和期限的无穷性，如将上式不断的代换下去，可得： （5） 公式(5)表明股票的内在价值等于所有永续股利的现值之和。这个公式被称为股票价格的股利贴现模型（dividend discount model,DDM） 2、固定增长的股利贴现模型：它是股利折现模型一种,它假设股利以稳定的速度g增长，即， … 将这些股利预测值代入公式5，可以计算出股票的内在价值为： 应当指出的是，这个公式中使用的是永续现金流的贴现值。如果预期股利不会增长，那么股利现金流将是单一的永续现金流，该公式将变为 固定增长的股利贴现模型在g小于k时才有效。如果预期股利永远以一个比可k快的速度增长，股票的价值将会无穷大。 固定增长的股利贴现模型的内在经济学含义是股票价格每期以固定的速度g在增长 3、自由资金折现模型 前面所讲的股利贴现模型中的股利是公司按会计处理方法得出的，会计方法在处理存货成本、折旧、负债等方面具有较大弹性，以致会计赢余不能反映公司的真正赢余。因此，我们用自由资金模型（FCF）来估计公司的经济价值。 例题1 1、 一公司刚支付的股利为3元，预计股利将无限期地以8%的速度增长，这个公司的市场平均收益率为14%，求该公司的内在价值。 例题2 某公司今年的净营运收益为2500000元，折旧费为200000，所得税率为30%，自由资金增长率为5%，股票给投资者的收益率最低为12%，该公司共发行股