第二讲 利率理论2011.ppt

第二章 利率理论 本章主要阐述利率的分类与计算，利率与收益率的区别，利率的决定理论，利率结构理论。 从微观意义上说，金融学是一门研究如何在不确定环境下对资源进行跨期最优配置的学科，它是一门关于时间和风险的学科。 金融学中的两个基本概念分别是：资金的时间价值和风险。资金的时间价值反映了资金的持有人由于在一定的时间内让渡资金的所有权而获得的收益；而金融风险则一般被理解为金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性及其幅度。在金融学中，资金的时间价值和风险最终体现在收益率上，即人们统称的利率。 第一节 利率的定义和计量 一、利率的定义与分类 （一）利率的定义 利率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。 现代经济生活中利率是重要的变量，是衡量利息高低的重要指标，是调控宏观经济的重要杠杆。 （二）利率的分类 ⒈ 按计息的时间长短分：年利率、月利率和日利率 ⒉ 按决定方式不同分：市场利率和官方利率 ⒊ 按是否考虑通胀因素分：名义利率与实际利率 （名义利率＝实际利率＋通胀率） ⒋ 按借贷期内利率是否调整分：固定利率与浮动利率 ⒌ 按借贷期限长短不同分：短期利率和长期利率 6、按利率所起作用不同分：基准利率 基准利率（benchmark interest rate) 是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率发生变动，其他利率也会相应变动。 在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率（risk-free interest rate)。一般来说，利息包含对机会成本的补偿和对风险的补偿，利率则包含对机会成本的补偿水平和风险溢价水平。 利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平 利率中用于补偿机会成本的部分往往是由无风险利率表示，在这一基础上，风险的大小不同，风险溢价的程度也千差万别。相对于千差万别的风险溢价，无风险利率也就成了基准利率。 二、利率的计算 （一）单利和复利 1、单利计算：仅以本金为基数计算利息，所生利息不再加入本金计算下期利息。 I = P×r×n ; S = P(1+r×n) 2、复利计算：是将每一期的利息加入本金一并计算下一期的利息，又称利滚利 。 Ｓ＝Ｐ(1＋r) n I=Ｓ-P （二）现值与贴现 1、现值概念：是指在今后某一时间应取得或支付的一定金额（即未来现金流）按一定的折现率折合到现在的价值。即贴现值。 2、终值概念：是指（现在）一笔货币金额在未来某一时点上的值或金额。即复利中的本利和。 已知终值求现值的过程，即贴现。 三、衡量利率的确切指标:到期收益率 在金融市场上,存在着各种债务工具,它们的计息方式各不相同,为了便于比较,需要有一个统一衡量利率高低的指标,这个指标就是到期收益率. 它是指某项投资所能获得的收入的现值等于当前投资的价值的利率。 (一)常见的债务工具 1、普通贷款 2、分期付款贷款 3、附息债券 4、永久债券 5、折扣债券(零息债券) (二)到期收益率的计算 1、普通贷款 例如：某银行贷给小张1000元，这1000元是银行今天所贷出的本钱，一年后小张还给银行1100元。我们把银行今天所付的本钱放在等式的左边，把银行一年后所得还款的现值放在等式的右边，则： 1000元＝1100元/（1＋r） 等式为一元一次方程，其解为r＝0.1，即该笔普通贷款的到期收益率为10％，可见到期收益率与利率是一回事。 在现实中,许多息票债券并不是一年支付一次利息,而是每半年支付一次利息,到期归还全部本金,这种息票债券的到期收益(注意:它通常以年为单位)的计算公式为: 例如某公司以12%的年利率发行5年期息票债券,每半年支付一次利息,当前的市场价格为93元,息票票面值为100元,则上式变成: 可以解出r=14% 如果债券在到期日之前被卖掉了,持有期收益率并不等于到期收益率。持有期收益率是使利息的现值与卖出价的现值之和等于买入价的贴现率。如上例，用116元买入债券，但随后市场利率上涨，当两年后市场价格为108元时卖出债券，则有： 得持有期间的到期收益率r=7% 优先股也可以被视为一种永久债券，如一个公司优先股面值为100元，每年的股息率为8%，现在的市场利率为10%，则优先股的市场价格应该为： A=8/10%=80元 假设某公司发行折扣债券面值是￥100，期限是10年，这种债券的价格是￥30，如果是按照半年复利计算，那么可以根据 就可以解出其按半年复利计算的到期收益率 r=12.44% 如果市场利率是14%，则按半年复利计算，这种债券的市场价格应为： （三）利率的其他计量指标 到期收益率是最精确的利率指标，然而在没有电子计算器和计算机的年代里，根据到期收益率来计算利率是很困难的，