兰亭集势定价路演：外贸B2C不如想象中美好.docVIP

兰亭集势定价路演：外贸B2C不如想象中美好 [导读]兰亭集势更多依赖营销带来流量，用户粘性不高，导致营销成本居高不下。 腾讯科技 王可心 5月24日报道 5月23日，外贸B2C兰亭集势向美国证券交易委员会（SEC）提交了更新后的招股书，公布发行价区间为 8.5 到 10.5 美元。 兰亭集势本次计划发行 830 万股 ADS（存托股票），融资额介于7055万和8715万美元之间，上市地点为纽约证券交易所。按发行价中间价9.5美元计算，公司估值4.65亿美元。可以对比参考的是，唯品会目前市值约18亿美元，当当网市值4.9亿美元。此外，有消息称，兰亭集势拟定于美国时间6月6日赴美上市。 如果兰亭集势顺利挂牌，将是今年首家成功IPO的中国互联网公司。但从其募资规模和定价来看，有分析人士判断，资本市场仍不容乐观，特别是美股近日再度风声鹤唳，为兰亭集势路演蒙上一层阴影。 过去一年多资本市场一直处于低迷期，2012年，中国仅有唯品会 和YY两家企业登陆美国资本市场。兰亭集势更新的招股书显示，公司原股东联创策源、金沙江创投、挚信资本有意愿以IPO发行价认购公司价值2500万美元的股票。投资行业分析人士认为，公司原股东认购股票，以提升资本市场对公司的信心，为上市背书。 值得注意的是，兰亭集势的创始人团队仅占公司不到40%股份，其余股份均由风险投资方控制。资料显示，兰亭集势2008年获得联创策源500万美元的第一轮投资；2009年获得联创策源和金沙江创投1127万美元的第二轮投资；2010年获得联创策源、金沙江创投和挚信资本3500万美元的第三轮投资。 并不乐观的故事 外贸B2C讲述了这样一个故事：把中国的商品直接销往外国消费者手里。 按传统的销售方式，厂商将产品通过海外渠道卖给海外的最终用户，经过涉及的环节复杂，包括国内供货商 出口商 国外进口商 批发商 零售商 消费者。 外贸B2C在中间充当了桥梁的作用，其链条是：供货商 外贸B2C平台 海外消费者。供货商通过跨国B2C平台将产品直接配送到国际消费者手中，过了中间的批发商、渠道商，以及海外的零售商，掌控着从中国制造工厂到美国消费者的整条产业链。 外贸B2C的这种模式，降低了成本，提高了供货商的利润率，自身利润率也高于国内B2C，为“中国制造”开辟了新的渠道。 除了兰亭集势，国内著名的外贸B2C还有DX、大龙网、米兰网等。 兰亭集势看中了其中的机遇。2007年，时任Google中国首席战略官的郭去疾(微博)与文心、张良、刘俊等好友一起创办兰亭集势，早期主营电子产品，2009年上线婚纱产品线。目前，兰亭集势还提供小配饰、小商品、家居和园艺、电子产品、通信设备、体育和户外等产品。此外，兰亭集势还推出了服饰自有品牌TS。 兰亭集势招股书显示，2008年-2012年毛利率分别为22.12%、31.84%、29.16%、33.35%、41.77%，远高于国内B2C 2012年唯品会毛利率为22.3%、当当网为13.9%。 在兰亭集势向SEC提交招股书之前，外贸B2C被认为是“闷声发大财”的生意，是区别于国内B2C的一块肥沃的土地。然而，从兰亭集势招股书来看，外贸B2C并没有想象中的乐观。 招股书显示， 兰亭集势净营收从2010年的5870万美元增长至2012年的2亿美元，但2010年-2012年一直处于亏损状态，分别净亏损2190万美元、2450万美元和420万美元。直到2012年第四季度首次实现盈利，净利润为112万美元。更新后的招股书显示，兰亭集势2013年第一季度净利润为 261万美元。 背后隐忧 高毛利的背后，外贸B2C也暗藏着隐忧。 虽然兰亭集势2012年毛利逾40%，但净利率只有1%，意味着其运营成本非常高。 由于外贸B2C缩短了产业链条，将国内商品直接销往外国消费者手里，因此具有较高的毛利。但从本质上说，外贸B2C还是买卖流量的生意：从谷歌(微博)有哪些信誉好的足球投注网站引擎等渠道购买流量，导入自己的网站，营销成本高昂。 兰亭集势招股书显示，2010-2012年兰亭集势营销费用分别为2260万、3846万、5341万美元，同期占净营收的比重分别为38.5%、33.1%和26.7%。与之相比，亚马逊2012年营销费用占比3.9%，唯品会为4.7%。 营销费用高昂的原因在于，兰亭集势营收主要依赖新增用户购买。2009年-2012年，兰亭集势重复购买营收占比分别为15.39%、14.91%、17.97%、24.69%，新增用户购买占比则高达84.61%、85.09%、82.03%、75.31%。 这意味着，兰亭集势更多依赖营销带来流量，用户粘性不高，导致营销成本居高不下。 重复购买率是电子商务核心竞争力之一。唯品会CFO杨东皓曾于去年11月份表示，唯品会重复购买率超过70%。成本控制上，唯品会今年第一季度营销