森马服饰季报财务分析.docx

财务报表分析与证券定价期末作业姓名：张小玲学号：2015201050235专业：企业管理教师：谢获宝 教授目 录1 财务报表分析概述32 森马服饰财务报表分析32.1 杜邦分析42.1.1 杜邦分析体系42.1.2 森马服饰整体盈利能力和发展趋势52.2 三大财务报表分析82.2.1 利润表分析82.2.1.1收入规模和发展趋势分析82.2.1.2成本结构分析92.2.1.3盈利结构分析102.2.2资产负债表分析112.2.2.1资产及主要资产项目分析112.2.2.2负债及主要负债项目分析122.2.2.3所有者权益分析132.2.3 现金流量表分析142.2.3.1经营活动分析142.2.3.2投资活动分析162.2.3.3筹资活动分析172.3 偿债能力和成长性分析192.3.1偿债能力分析192.3.2成长能力分析203 森马服饰的企业价值估计214 结论241 财务报表分析概述财务报表可以反映企业一定时期的资产负债、经营状况和现金流量情况，虽然它具有一定的滞后性，但是通过对财务报表各个项目和指标的分析和计算，能够为企业财务预测、财务决策以及财务控制服务。所谓财务报表分析就是以企业所处的内、外部环境以及行业特点为基础，通过对其盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力的计算和比较，揭示企业活动现状，预测其内在的现实价值，并为预测其未来投资价值提供基础。我国企业财务报表两个基本的价值观是决策有用观和受托责任观。决策有用观是指财务报表在会计主体、持续经营、会计分期和货币计量的基本假设下，以可靠的、相关的、及时的、可理解的财务信息为投资者、债权人、社会公众等利益相关者的决策提供信息；受托责任观是指财务报表的编制者应该以权责发生制为基准，不虚报资产不少计成本，本着实事求是的态度尽可能地为财务报表使用者提供真实的财务信息。然而，信息在投资者之间以及公司管理层和投资者之间往往是不对称的，这通常导致逆向选择和道德风险问题。公司管理层可能会利用信息优势损害投资者的利益，尤其是通过扭曲财务报表信息来误导投资者的买卖决策，并有可能将公司状况恶化归结为不可控因素。为了充分有效地利用财务报表信息，也为了使财务报表使用者多维度、全方位、贴近真实地掌握公司的财务状况、现金流量和资产负债情况，为其投资决策提供可信赖的信息支撑，必须以较分析法、比率分析法、趋势分析法、因素分析法、杜邦分析法等深入剖析企业的整体财务状况和投资价值。2 森马服饰财务报表分析森马服饰有限公司成立于1996年，是一家以连锁经营休闲服饰为主导的多元化集团公司，10年持续保持55%的增长速度，已连续6年获得“中国民营企业500强”的称号。即使在2015年宏观经济环境不景气的情况下，森马服饰也依然保持着收入和利润的领先优势。其主要原因其在各个发展阶段，全盘考虑所处的内外部环境和行业特点，选取了适当的投资和成本策略。在发展的第一阶段，注重量的增长，在不直接投资的情况下，迅速复制式发展，实行低成本、低风险夸张；在发展的第二阶段，注重质的提升，提高核心产品质量，着力监控，提升经济附加值；第三阶段，品牌经营，大规模的进行资金投入，提高公众的认知度和社会美誉度。森马服饰的发展历程从本质上揭示了其所在的每一个生命周期阶段的财务状况以及对未来经营能力的预测。其股票价格由2011年发行之日的67元每股降到2015年第四季度的约12元每股，净利润的年增长保持在20%-25%，增长速度逐渐变缓，在2015年甚至远远落后于行业平均水平（服装鞋类2015年前三个季度行业平均增长率达到90%以上）。从长期来看，森马服饰的发展符合一般企业成长规律，企业的盈利能力和发展水平收敛于行业平均水平。2.1杜邦分析2.1.1 杜邦分析体系财务报表项目多、涉及的企业活动广泛，非业内人士很难理清其中的相互关系，更谈不上利用财务报表的决策有用观和受托责任观为其提供预测和控制服务了。杜邦分析以净资产收益率为核心，系统、综合地分析企业的营利能力和发展水平，通过将企业的净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，深入分析比较企业经营业绩和财务状况。如下图，全面系统地反映了企业的盈利过程，有助于企业发现问题，改善企业的经营管理。2.1.2 森马服饰整体盈利能力和发展趋势净资产收益率是一个综合性最强的财务指标，是企业经营业绩的集中体现。由下图的净资产收益率变化可以看出，森马服饰的经营增长呈现出一定的周期性，同期绝对数也有所上升。净资产收益最高达到12.9%（接近年末），最低只有1.7%，但是高于同时期行业平均水平。个人认为这种波动可能与中国传统习俗“春节”有关。森马服饰主要产品为年轻休闲服饰和儿童服装，定位于大众消费市场和中端儿童服饰市场，市场需求受宏观经济波动和居民消费水平影响较大。为了迎接春节的到来，人们总是在年末买新衣换新装，尤其会