第1章 投资学导论.ppt

一、证券的概念 证券：是各类财产所有权、债权等经济权益凭证的统称，是用以证明持有人有权按其规定的内容取得相应权益的凭证。 主要类型 无价证券：没有票面金额，通常不具有市场流通性。如借据、收据等 有价证券：有票面金额，通常具有市场流通性。如股票、债券、票据、保险单、购物券等 证券的特征 广义有价证券分为： 商品证券：提货单、货运单、购物券等 货币证券：汇票、支票、本票、存折、信用卡等 资本证券：股票、债券、基金证券、衍生证券等 证券投资学所研究的证券，特指狭义的有价证券，即资本证券。 资本证券的特征：收益性、风险性、流动性、虚拟性 证券的产生 社会化大生产对巨额资金的需求，是证券融资（直接融资）手段出现的前提条件。 股份公司的创立为证券的产生提供了组织基础。 现代信用的发展为证券的产生发展提供了制度保障。 二、投资与投资学 金融是一个经济学的概念和范畴。 通常，“金”是指资金，“融”是指融通，“金融”则指资金的融通，即由资金融通的工具、机构、市场和制度构成的有机系统，是经济系统的重要组成部分。 William F.Sharpe：为了获得（可能但并不确定的）未来值而作出的确定的现值牺牲的行为。 讨论：企业融资的三个渠道 自有资金：资本的自给自足，积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。 债务融资：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）。 股权融资：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。 * 哪种融资方式的成本最高？为什么？ 根据风险厌恶原则，对于同一个公司，股票给出的回报要大于债券。因此，高风险的投资需要高回报予以风险补偿。 （二）投资学 投资学：指导独立个体对现金流进行优化和规划的一门科学。 研究重点：如何在不确定的环境下，将经济主体的有限财富进行跨期的最优配置。 研究的主要内容：风险管理、效用优化 投资学的基本问题：资产定价、资产配置与套期保值 现金流出是确定的，则判定投资是否值得的问题就是判定现金流入的价值——资产定价 如何对金融资产的风险进行规避？——金融工具选择、套期保值 为了将来回报的最大化，在当前如何分配用于投资的资本——资产配置 投资学研究的三个原则 1、风险厌恶原则 预期回报相同，投资者将选择风险小的投资项目 2、无套利原则 无套利原则说明证券之间的价格可以从技术角度予以确定 3、比较原则 与其他投资机会比较（机会成本） 三、现代投资学理论的发展 我们所学习的“证券投资学”，在西方被笼统地称为“投资学”。西方投资学的发展历史已有200多年，经历了传统投资学理论和现代投资学理论两个阶段。 传统投资学理论 传统投资理论主要进行股价的预测和走向分析——股价理论。两个特点： 以收益为中心：只考虑收益，以及影响收益的因素 重视个股的选择：很少关注股票之间的搭配和它们之间的相关关系 在这一时期形成的有关理论确立了投资学的基本框架，特别是其间形成的基本分析理论和技术分析理论，至今仍被广泛使用。 不足：缺乏整体性和系统性；缺乏精密的数理分析方法的支撑。 现代投资学理论 马克维茨——1952 资产组合理论 马科维茨1952年发表的那篇14页的论文 《投资组合选择》，建立了均值方差模型的基本框架，奠定了投资决策中资金的最优分配比例问题的理论基础。 既是现代资产组合理论的发端，也标志着现代金融理论的诞生。 总结 上述理论共同构成了现代投资学的理论支柱，它们之间一脉相承，相互补充和完善，是一套较严密的投资理论体系。 近20年投资理论的发展，没有纵向的、划时代的重大发展变化，当前研究主要集中在对过去理论的实证检验、丰富和充实上。 1991年4月7日，首次升上3000点，收于3004.46点。 1995年11月21日，首次突破5000点。 1997年7月16日，首次升上8000点。 1999年3月29日，首次以5位数收盘，报收于10006.78点。 2007年10月11日，见危机前历史高点14198点。 2008年10月6日，受金融危机影响跌破10000点，收于9962点。 2009年3月2日，受金融危机影响跌破6800点，新低 2009年3月10日，受花旗银行盈利等因素影响，大涨379余点，创08年11月以来新高 2009年9月14日，突破10000点整数关口。 2013年5月3日：道琼斯指数盘中最高攀至15009.59点，创历史新高。　　 美国联邦基金基准利率从1990年的8%降到2001年5月15日的4%，到2008年12月6日的0.25%。 有效市场假说 与资产定价密切联系的是现代投资学发展的另一条主线，即证券市场的有效性问题 在Fama等人的努力下，现代金融学的理论出发点与归宿——EMH正式确立，而对该假说的质疑则导致了行为金融理论的产生。 行为金融理论 创始人卡内曼和