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财会探祈 对企业财务管理目标的进一步思索及其新选择 _蔡静静中国矿业大学管理学院 [摘要]财务管理目标是指企业组织财务活动、处理财务关系所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。笔者以 为，研究财务管理目标，既要符合企业财务活动的客观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，使之具有实用性和可操作性。本文的 目的在于探讨我国理论界已提出的有关理财目标并从人力资本与非人力资本的角度提出-5今我国企业财务管理目标的理性选择应是追求股 东主导下的利益相关者的利益均衡。 [关键词]利润最大化企业价值最大化相关者利益最大化利益均衡 一、对利润最大化目标的深入研究 方财务理论界提出了以。股东财寓最大化”作为财务管理目标。 利润最大化理财目标在我国和西方都曾是流转甚广的一种观 笔者试图从产权理论对这两个目标进行分析。首先，从人力资本 点．它对企业财务管理的事前计划起着决定性的作用。笔者认为 与非人力资本的产权特征来看，非人力资本如机器、厂房、资金 这种并不+分理想的理财目标之所以在现实中尚能广为应用的缘 等。不仅易于被观察和测量，而且具有抵押性；而人力资本如人 由主要有以下几点：【1)企业在经营决策时．运用的量本利分 的知识、技术、能力等，不经过使用，通常难以被观察和认可， 析，因素变动分析。敏感系数分析均是建立在利润最大化的基础 而且人力资本与其主体天然不可分割性又决定了人力资本是不能 之上的。通过这些分析企业才能明确地知道该在哪些方面加强经 抵押的。人力资本与非人力资本的这些差异，决定了非人力资本 济核算．降低产品成本，开拓市场，扩大经营。进行多样化经 所有者在企业初建时能够获取的剩余索取权和剩余控制权，此时 营。(2)企业资产存量的重组和增量的优化配置及企业的兼并选择股东财富最大化作为企业财务管理活动的目标是具有必然性 和分立。也是遵循利润最大化目标的。(3)按照《企业会计准的。其次，在企业的实际运行中，人力资本所有者又会因为人力 则》实行谨慎原则后，企业要计提坏账准备、存货跌价准备、资 资本难以被观察的产权特征而处于信息优势地位。具体地说虽然 产减值损失。利润的计算已开始考虑了某些风险因素。 人力资本与非人力资本的产权特征决定了非人力资本所有者在初 二、关于企业价值最大化 始缔约时成为雇主。而人力资本所有者成为雇员，但是一旦雇佣 随着证券业的蓬勃发展，企业价值最大化逐渐成为人们讨论 关系确定以后，雇员又可能反过来运用人力资本难以被观察的信 的热点。企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，充分考 息优势，损害雇主的利益。所以。雇主从自身利益最大化出发， 虑资金的时间价值与风险及报酬的关系，在保证企业长期稳定 也不可能独享剩余索取权与剩余控制权。相反。他们可能通过分 发展的基础上，使企业总价值达到最大。以企业价值最大化为 享的方式使雇员的个人收益与企业的利润挂钩，并鼓励雇员参与 目标。可以解决时间价值及风险等问题，但也可能带来新的问 多种形式的管理与决策。此时，企业的财务管理活动必须要兼顾 题。(1)我国证券市场还很不完善，各项规章制度还没有最终利益相关者的权益。必须对股东财富最大化目标作出修正。 形成，证券交易还很不规范。所以股票和债券价格往往受非经济 虽然股东财富最大化理论较之以前的理论，考虑了风险因 因素的影响，还不能准确地反映出企业的真正价值：(2)虚拟素，在一定程度上克N7企业在追求利润上的短期行为，但是仍 经济与实际经济的相脱离。容易误导投资者作出错误的选择； 存在很多不足之处。首先。它只强调股东的利益，而对企业其他 (3)企业价值最大化公式计算复杂，实际上使企业难以操作， 利益相关者的利益重视不够。这会影响企业的长期发展。其次， 实用性不强。 股票价格是受多种因素影响的，并非都是企业所能控制的．把不 该目标乍一听起来很有道理，似乎实现了企业价值最大，就 可控因素引入理财目标是不太合理的，再次，股东财富最大化指 能满足企业的各方面相关经济利益主体的目标需要．但仔细分析 标只适用于发行了股票的上市公司，对于非上市公司而言很难使 起来，它的缺点更多。所以它不适合作为企业的财务管理目标。 用。 三、关于相关者