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世界经济新格局与中国经济长期增长前景所属： 报告言论 ????日期：2014-06-09????浏览次数：114次摘要：中国各行业企业资本边际收益率普遍下降，意味着中国宏观经济增速下行已成为必然趋势。实际上，这标志着中国在完成基本工业化后开始从高速增长阶段进入中低速增长阶段，这也是国际发达经济体和东亚新兴经济体都遵循的发展规律。面对经济增长的趋势性变化，货币政策对经济增长的刺激作用是非常有限的，大量超发货币只会加剧信贷泡沫、增加企业偿债能力的系统性风险。当前经济的核心问题在于宏观税赋过高和企业盈利能力不足，因此，最重要的财政政策应该是实施总量减税而不仅是结构性减税，尤其是对中小企业减税减赋，才能增加就业，提高居民消费比例，转变经济增长方式。　　关键词：经济增长，财政政策，货币政策，凯恩斯主义，供给学派，数字货币　　2012年，我在《FT中文网》上发表了一组文章，对中国经济的现实格局和未来增长前景提出了自己的一些判断。2012年上半年，中国政府决策层就开始担心经济过热，接连推出了一系列调控措施。自2011年1月份之后，央行已经连续12次上调商业银行法定准备金率，到2012年5月18日还最后上调了一次法准金。但是，在2012年5月11日《FT中文网》上发表的一篇“大转型中的中国经济”访谈稿中，我则指出，未来中国经济的问题，不是过热，而是经济增速的逐渐下行。2012年8月4日，我发表了另一篇长篇访谈稿“把脉当下中国经济”，更明确地指出中国经济增速下行是个必然趋势。2012年11月3日，在北京召开的FT高峰论坛上，我的发言题目就是“中国宏观经济增速在下移”。这与林毅夫教授在那次高峰论坛上乐观地判断中国经济在未来20年还能保持一个8%以上的增速形成鲜明的对照。　　为什么在中国经济学界我较早提出了中国经济增速在下行的观点？我之所以得出这样一种判断，在理论上主要是受了凯恩斯的《货币论》一些观点的影响，在现实中则主要是通过观察中国经济的格局以及当今世界经济形势所形成的一点思考。凯恩斯本人的经济学博大精深，但其经济学观点却复杂多变，有着许多超前并在经济思想史上有着永久的学术价值。然而，在其“货币三论”（即1923年的《货币改革论》、1930年的《货币论》，以及1936年的《就业、利息与货币通论》）中的许多精辟和深刻的观点，却被被后来经济学家所忘记或忽视了。现在人们一提到凯恩斯的经济学，无非是认为他主张大政府、政府干预经济、乃至政府乱发货币来刺激总需求从而导致通货膨胀。在基本经济学理论上，人们常常误认为，凯恩斯的经济学（the economics of Keynes），无非是被后来的凯恩斯主义经济学家（The Keynesian Economists）所程式化的“IS-LM模型”所展示的理论。这其中许多都是对凯恩斯本人经济学的误解。　　在1930年出版的《货币论》中，凯恩斯曾指出：“我要提醒史学家特别注意的结论是，各国利润膨胀时期和萎缩时期与国家的兴盛时期和衰败时期异常地相符”。“国家财富并不是在收入膨胀中增进的，而是在利润膨胀中增进的；也就是说，发生自物价超越成本而向上奔驰的时候”。　　凯恩斯这里的第一句话隐含着这样的意思：看一个国家的经济是否处于高速增时期，还是已经到了某一增长时期的末期，并不主要看过去几年或者最近几个季度的GDP增长数字，而是应该看企业的利润率或者资本回报率、边际收益率。如果一个国家的所有行业和企业都在赚钱、赚快钱，这说明这个国家的经济肯定是在高速增长时期；如果一国的所有行业和企业都感觉赚钱难了，资本回报率在下降，这说明该国的经济高速增长就可能已经进入了末期。　　用凯恩斯的这一思想来观察当下中国经济，我们发现，经过30多年的高速经济增长，在中国经济内部各行各业的企业都感觉最近几年赚钱越来越难了。最近，上海就有一家《新闻晚报》停业了，也有不少餐馆、店铺陆续关门了，还有一些企业倒闭破产了。这些微观经济征象，实际上意味着中国经济正在从高速增长走向成熟时期，即在现有的科学技术发展阶段上正在变成一个“mature economy”。中国经济经历了30多年的高速增长，“长大了”，增速逐渐下行，应该是一个自然趋势。但现在的问题是，在中国经济高速增长时期，在各个行业都在赚大钱、赚快钱的时候，总是有些企业过度投资，或者说进行了一些不当的投资，投了一些原初就不可能收回投资的基建或生产项目。在中国多年来直接间接融资——即主要靠银行贷款融资——的体制模式中，在过去30多年的快速经济增长期，一方面是广义货币快速扩张，另一方面则是一些企业的大量负债。在中国经济的快速市场化和较快增长时期，企业的资本边际收益率一直很高，一些问题就被掩盖了起来。现在，随着中国经济走向其成熟期，各行各业企业的利润率都在下降，过度投资、不当投资和负债问题就会越来越凸显出来。