02-财务管理的价值观念.ppt

财务管理的价值观念;时间价值;学习目的;第一节 货币时间价值;一、基本概念及符号;;;;二、终值和现值的计算;;;偿债基金;;资本回收额;;;;;;;三、利率与计算期数的计算;; ;基本训练;基本训练;生活中的时间价值应用;第二节 风险价值;必要收益率 (Required Rate of Return) 投资者进行投资要求的最低收益率 必要收益率=无风险收益+风险溢酬;2、风险的概念与类型;（一）单项资产预期收益率与风险;;二、投资组合的风险与收益 ;; ◆ 协方差是两个变量（资产收益率）离差之积的预期值;◆ 当COV（r1，r2）＞0时，表明两种证券预期收益率变动方向相同； 当COV（r1，r2）＜0时，表明两种证券预期收益率变动方向相反； 当COV（r1，r2）＝0时，表明两种证券预期收益率变动不相关 。;; ◆ 相关系数是用来描述投资组合中各种资产收益率变化的数量关系，即一种资产的收益率发生变化时，另一种资产的收益率将如何变化。;;;;;;;;1.风险资产组合有效边界;;2.资本市场线; ◆ 资本市场线描述了任何有效投资组合预期收益率与风险之间的线性关系。;三、风险与收益计量模型;1、资本资产定价模型;隐含的股票风险溢价;;单个证券的β系数 ;β系数—根据历史数据估计;;;;美的电器的回归统计数据分析：;β系数-根据可比公司数据估计; 【例】假设XYZ是一家制造家用产品的私人公司，该公司的负债/股权比率为25%，所得税税率为40%。与该公司生产同样家用产品的5家上市公司的β系数如表2-2中第二栏所示，各上市公司的所得税税率平均为40%，上市公司（算术）平均无杠杆β系数（0.9798）计算结果见表中最后一栏。 ;2、多因素模型与资产定价模型的应用;套利定价理论与资本资产定价模型的关系;;基本训练;股票收盘价查询下载方法;第三节 期权及其定价;一、期权交易的基本知识 ;（一）期权的几个基本概念;1.期权的类型;2.行权价格 （执行价格、敲定价格、履约价格）;4.到期日 期权持有人有权履约的最后一天;（二）期权价值的构成; 当期权处于有价状态时，买权内含价值等于标的资产价格与履约价格之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产价格； 当期权处于平价或无价状态时，买卖权内含价值均等于零。 ★ 买权内含价值=max（S－K,0） ★ 卖权内含价值=max（K－S,0）; 如果该项标的资产在到期日的市价为60元，则期权有价。 买权内含价值=60-50=10（元）; 2.时间价值 ▲ 期权卖方要求的高于内含价值的期权费，它反映了期权合约有效时间与其潜在风险与收益之间的相互关系。 ▲ 一般地，期权合约剩余有效时间越长，时间价值也就越大。 ▲ 通常一个期权的时间价值在它是平价时最大，而向有价期权和无价期权转化时时间价值逐步递减。; ▲ 当期权处于有价状态时，时间价值等于其期权合约价格（C为买权价格，P为卖权价格）减去其内含价值。;标的资产的风险直接影响其价格;3.期权价值、内含价值、时间价值之间的关系 ; ? 从静态的角度看: 期权价值在任一时点都是由内含价值和时间价值两部分组成; （一）买入买权 交易者通过买入一个买权合约，获得在某一特定时间内按某一约定价格买入一定数量标的资产的权利，以便为将要买入的标的资产确定一个最高价格水平，或者用其对冲期货部位，从而达到规避价格上涨风险的保值目的。 ; （二） 卖出买权 交易者通过卖出一个买权合约，获得一笔权利金收入，并利用这笔款项为今后卖出标的资产提供部分价值补偿。 ; 图11- 2 买入买权与卖出买权交易损益;（三）买入卖权 交易者通过买入一个卖权合约，获得在某一特定时间内按某一约定价格卖出一定数量标的资产的权利，以便规避价格下跌的风险。 ;（四）卖出卖权 交易者通过卖出一个卖权合约，获得一笔权利金收入，并利用这笔款项为今后买进标的资产提供部分价值补偿。;;期权买卖双方的风险和收益是不对称的 ◎ 期权买方的风险是可预见的、有限的（以期权费为限），而收益的可能性却是不可预见的； ◎ 期权卖方的风险是不可预见的，而获得收益的可能性是可预见的、有限的（以期权费为限）。 ; (四)买－卖权平价;;;;二、二项式模型;（一）二项式模型的基本原理;（二）单期二项式模型; 【例11-1】 假设某欧式股票买权，S=100元，K=100元，预计到期日（1 年以后）股票价格分别为125元或85元。在这种条件下，如果到期股票价